万亿苹果，“债台高筑”、？-苹果公司2013净利润

负债率高达85.64%，寻找下一代 iphone

除了 iphone，库克的精准“刀法”也体现在其资产负债表上——忙着避税，同时采取相对激进的回购和分红策略，这导致了苹果在稳步增长的同时面临越来越高的负债率。于是，库克一边用更加精准的“刀法”来对付 iPhone，一边寻找下一代 iPhone，这就成了他要做的事情。

最近，苹果公司可谓麻烦不断。

十一月二十九日，马斯克炮轰苹果公司之后，他在个人社交媒体上发表了一项关于“苹果应该公布所有对其他客户有影响的审查措施”的投票，其中85%选择了“Yes”。

此前，马斯克质疑苹果应用商店30%的提成，称苹果公司曾威胁要将其刚买下的社交媒体应用程序从应用商店中移除。

一场短暂的闹剧，在库克和马斯克参观了苹果总部之后，达成了和解。但是很快，脸书创始人扎克伯克和音乐服务 Spotify首席执行官丹尼尔·埃克就接下了马斯克对苹果的指责，他们公开表示，苹果应用商店剥夺了消费者选择的权利，从生态系统中获取了大部分利润。

不过，苹果公司显然也不是第一次面对类似的指控了，回过头来看，苹果对 iPhone 14系列表现出了更加真切的“焦虑”，而更深层次的“焦虑”则隐藏在财报数据中。

高负债率

作为全球科技巨头，总市值超过2万亿美元，资产3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元。苹果公司的负债率正背离大众的普遍认知，其背后的问题是“避税”和经营策略。

截至2022年9月底，苹果公司的资产负债率为85.64%，创历史新高。

相比之下，苹果所在的纳斯达克，2021财年市值前十大上市公司的平均资产负债率平均为52.92%，苹果位列第二，仅次于百事82.52%，占82.03%；同期，纽交所前十大上市公司的平均资产负债率平均为55.71%，而摩根大通的负债率高达92.14%，与苹果相比，沃尔玛的负债率高达65.33%。

无论从哪个角度来看，苹果的负债率都不低。

在高负债率的背后，苹果公司在2022年9月末的负债总额为1200.69亿美元，其中包括989.59亿美元的长期定期债务和111.28亿美元的短期定期债务。

与此同时，苹果的腰包也相当鼓胀，与此同时，其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，现金236.46亿美元，长期有价证券1208.05亿美元，短期有价证券246.58亿美元。

具体而言，苹果公司持有美国国债234.09亿美元、非美国政府债券157.49亿美元、企业债券794.5亿美元。

（来源：公告）

那么问题来了，苹果为什么要借这么多钱，明明是全球第二大智能手机，又有大量的现金和债券？

事实上，苹果一直在为“避税”而苦恼，因为美国税法规定，如果苹果境外所得要汇回美国，必须向美国政府缴纳35%的税金（税改前），但苹果公司一直反对这种做法，认为税率过高是不合理的。

关于苹果公司“避税”的质疑由来已久，苹果公司首席执行官库克甚至在听证会上对参议员进行了唇枪舌剑，反驳了他认为美国税法不合理的做法。

但是，这个问题还没有解决。苹果公司的海外收入并没有顺利返回美国，而是通过一系列的避税操作汇集到爱尔兰，再通过苹果公司与爱尔兰政府达成一系列特殊协议，实现超低税率纳税。

海外资金是不能进入美国账户的，但是库克上任后，为了管理公司的市值，苹果每年都需要大量的现金来回购公司的股票，而乔布斯时代的不分红变成了高分红，这些都需要大量现金。

据市界统计，2013年至2022年间，苹果公司共花费5531亿美元回购股票，而2011年至今，现金流量表中的股息支出合计达1319亿美元。

这使得苹果公司在账面上拥有大量现金和有价证券，需要不断借钱回购和分红，2013至2017年间，苹果公司的债务大幅上升，最终形成了如今的“大存大贷”局面。

但是，这并非苹果公司负债增加的根本原因。从逻辑上讲，资产负债率=总负债/总资产，只有负债总额增长超过总资产增幅时才会上升。说白了，就是花的比赚的多。

具体地说，当负债保持相对稳定的时候，只要苹果每年都能赚到更多的钱，那么它的净资产就会增长，而总负债将会得到控制甚至降低。

但是，如果将苹果公司的分红、回购支出与每年经营活动和投资活动净额相比较，我们可以发现，苹果公司每年用于派息和回购的支出要比经营活动和投资活动的净额要大得多。这意味着苹果公司常常赚不到钱。

随着这种状况的不断积累，苹果公司的资产增长速度远远比不上负债增长的速度，其负债比率最终攀升至85.5%。

2011年，库克正式成为苹果公司的首席执行官。从2013年至2022年，苹果的总资产增长了1457.55亿美元，增长了70.41%，而负债增加了261.99%，增加了2186.32亿美元。

从这个角度来看，除了充分挖掘 iPhone为苹果带来的商业价值之外，库克精准的“刀法”也体现在了其资产负债表上——忙着避税，同时采取了相对激进的回购和分红策略，这导致了它在稳步增长的同时，也面临着越来越高的负债率。

更紧迫的是，苹果目前的杀手锏还是 iPhone，想要回到“赚得比花得更多”这样的安全界限内，库克必须在 iPhone上用更精准的“刀法”，同时寻找下一代 iPhone。

最后一波 iphone红利？

自2007年推出第一代 iPhone以来，到2022年9月底， iPhone已经累计销售了23亿台，为苹果带来了10.84万亿元的收入。

据市场调研机构 Strategy Analytics发布的数据显示，尽管在双十一期间智能手机销量同比下降了35%，但是 iPhone的销量却达到了350万部。最新数据显示，到2022年10月，苹果的国内市场份额达到了历史最高值25%，连续两个月成为国内最大手机品牌制造商。

此前， iPhone 14系列的销量一直不佳，甚至有不少人对其进行了非议。

自10月发布以来，关于 iPhone 14的报道包括：《挤牙膏让 iPhone 14吃到苦头?》《iPhone 14把华强北坑惨了》、《iPhone 14 “收割”黄牛》。各种花里胡哨的标题，让人对苹果的新机充满了敌意，不管是配置还是设计，都有明显的问题。

“老果粉”罗永浩拿到新机后，调侃道：“以前苹果公司的真机都比渲染效果好，但最近几年，我的美国分公司一直不太好用，这次就是个例子，所谓的灵动岛，其实并没有宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把黑点放在中间，不会影响美观，前摄可以升降，前摄，屏幕下隐藏式摄像头，为什么要先把屎涂在脸上，再把屎涂成粉底？”

不过，不管是灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然把 iPhone 14标准版搞砸了，但库克还是成功地吸引了更多的需求，比如 iPhone 14 Pro和 iPhone 14 Pro在10月份的销量一直都很好，而 iPhone 14 Pro和 iPhone 14 Pro的销量一直都很好。

除此之外，苹果公司在硬件产品如 iTunes、软件和服务等方面也逐渐拓展了收入领域，从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务相比硬件来说，理论上有着比硬件更高的利润空间。

苹果公司就是这样“开源”的。

按照这个思路，无论是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是苹果公司在库克的商业策略下，第一代 iPhone的光环逐渐消退，都是要承担的代价。

近日，三星发布了一则手机广告，苹果公司再次成为众矢之的——一名男子坐在墙边，背后是一家看起来像是零售店的店铺，店员问他在干嘛，那人讽刺道：“三星有折叠式手机和史诗相机。”，店员回答说“我们等待”，嘲笑苹果迟迟没有推出折叠屏手机。

广告中的“侧面交锋”，双方已经不是第一次了。在以往的广告中，三星公司还调戏过苹果的刘海屏，吐槽过苹果的卡顿、 bug、防水问题，甚至还用旧的苹果手机来对比，让苹果无法同时充电和使用耳机，基本上是把苹果的缺点都说了一遍。

幸运的是，这些 bug大多已经成为过去式，三星广告中的讽刺意味在某种程度上成为了推动苹果改进的一种戏剧性力量。

在接下来的几年里，库克需要考虑的是如何用更精准的“刀法”和相对有限的微创技术，将 iPhone及其生态圈的最后一波收入囊中，这或许是苹果公司最重要的问题之一，但同时，想要在 iPhone之外找到“下一个时代的 iPhone”，也是至关重要的。

外界对苹果智能汽车和苹果 AR/VR眼镜的关注度最高，前者“难产”了八年，距离落地还有很长一段时间，而苹果的 AR/VR眼镜则迎来了越来越多的报道，几乎已经迫在眉睫了。

事实上，苹果公司在 AR领域的布局比大多数人想象的要大得多——2017年， WWDC推出 AR开发平台 ARKit，开发者可以利用 ARKit开发 iphone和 iPad的增强现实应用，而一旦苹果推出 AR/VR, ARKit所具备的大部分功能和应用程序，都能在新的载体上呈现出来。

比如 LiDAR激光雷达，比如 iPad和 iPhone的激光雷达，除了增强现有产品的聚焦能力外，还能为 AR/VR设备的空间测距能力打下基础。再比如 iPhone上的摄像头，可以识别文字和搜索，如果能应用到 AR/VR设备上，就能发挥出更大的作用。

在2022年 WWDC之后，库克在接受采访时表示， AR领域已经成为苹果每天关注的焦点，目前已有1400多款 ARKit应用程序，并表示：“请继续关注，您会看到我们带来的产品。”

根据目前的消息，苹果 AR团队有两种方案，一种是 VR头盔，一种是 VR头盔，一种是沉浸式体验，售价在2000美元左右；另一种则是 AR眼镜，看起来更像是普通眼镜，可以增强现实体验，不过应该是 VR头盔之后才会推出。

在智能手机市场已经不再增长的情况下，苹果公司的 AR/VR眼镜能否接过 iPhone的重头戏。

值得深思的是，苹果公司的负债率已经接近90%，库克还有多少空间可以腾挪？

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