2010中国经济下半场悬疑待解通胀压力会否爆发

2010中国经济下半场悬疑待解：通胀压力会否爆发

2010中国经济下半场悬疑待解：通胀压力会否爆发 更新时间：2010-7-21 0:05:00 　　年中中央高层调研之密集多年来罕见，主要原因是，2010年宏观经济上半场虽仍然在正常的增长态势中，但经济增速已经出现逐渐放缓的迹象。国家统计局新闻发言人盛来运表示，二季度的经济增速回落主要是由于去年基数的影响和部分宏观调控政策的影响。 　　年中中央高层调研之密集多年来罕见，主要原因是，2010年宏观经济上半场虽仍然在正常的增长态势中，但经济增速已经出现逐渐放缓的迹象。而关键问题是，经济增长的内生动力不足的问题越来越明显。“两难”已经形成了一个坚固的平衡，打破这些平衡，无疑会付出更大的经济减速代价。至此，中国经济再次面临“最复杂”的局面，2010年下半场，悬疑待解。

■悬疑之一：经济放缓会否加剧

国家统计局数据显示，上半年国内生产总值同比增长11.1％，其中二季度增速为10.3％，较一季度11.9％的增幅有所放缓。6月份工业生产、固定资产投资等在内的多项经济指标回落态势进一步明显，此外，社会消费品

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零售总额增速也连续三个月下滑。结合之前外贸数据，投资、出口和消费三驾马车同时遇到了问题，中国经济已经进入增速放缓期。

基于这样的形势，中央高层自6月开始展开了一轮密集的调研，深入全国各地，就保持经济平稳较快发展、加快转变经济发展方式、保障和改善民生等大范围摸底。

如果从根本上寻找经济增速放缓的原因，最终还要落到经济发展方式的不合理上。2010年，在高速轨道上运行了30年的中国经济列车，由于内外因的共同作用，开始进入一个异常关键的转型期——— 发展方式亟须转变，经济结构亟待调整。这一转型，不是一般技术意义上的进步。而为了实现这样一个具有整体意义的转型，牺牲一定的经济增速无疑是值得的。

国家统计局新闻发言人盛来运表示，二季度的经济增速回落主要是由于去年基数的影响和部分宏观调控政策的影响。而二季度的经济增速虽然出现了一定程度的回落，但是它仍运行在正常的增长区间。此外，更为重要的是，这是宏观调控所期望达到的一个回落。

由于2009年GDP数据做了修正，同比基数升高，意味着2010年全年GDP增速可能低于原来的预期。但国内经济专家对下半年经济仍有相对乐观的预期，中国经济不存在二次探底的可能，而主动放缓实际上正是为经济提质创造时机。

中信证券研究部最新报告预计，2010年下半年和2011年一季度GDP可能回落至9％左右，2011年二季度开始回升，出现二次探底的可能性较低。而未来经济5-10年仍有望保持8％或略高的增长。

■悬疑之二：刺激政策会否退出

虽然GDP数据出现下滑，但绝对数值和全年8％的增长目标比起来仍然还有较大空间，在全球部分经济体已经逐渐从经济刺激政策中退出，如果不做相应的政策调整，国际热钱恐怕会源源不断的涌入中国，最终可能导致中国经济再次步入过热通道。

事实上，中国上半年已经根据经济实际做了一些细节上的调整，比如利用数量型的控制，连续上调存款准备金率。这些调整有效地抑制了2009年天量信贷投放到市场后可能引发的负面效应。但是，最直接的加息手段一直没有祭出，成为上半年悬在空中的一只最大“靴子”。

从当前的情况来看，加息的必要性越来越小，而刺激政策也不会轻言退出，但是结构性的微调将不可避免。

中信证券对下半年政策组合的预计，主要集中在几个方面，首先，下半年信贷控制将有所放松，公开市场操作力度和存款准备金的调控节奏将有所缓和。其次，下半年加息的可能性下降，未来中国需要加息的条件是，投资需求依然旺盛，经济高速增长，而且全球经济稳定，美国开始加息，中国可能采取补偿性加息，以减少负利率的程度。此外，出口退税政策还将有所调整，未来对高耗能、高污染行业产品的出口退税还将有所调整，未来对高耗能行业和高污染行业的限制性政策还将有所强化。

■悬疑之三：房地产调控会否继续

经过上半年密集调控之后，房地产的价格过快上涨的势头得到了明显遏制，并且出现了下降的趋势。房地产投资性需求也得到一定的抑制。

但与此同时，股市下跌和楼市调控基本上走出了一条重合的轨迹，换句话说，楼市调控客观上也造成了资本市场由于担心政策持续紧缩而出现的持续下跌。而钢铁、建材等实体行业上半年的颓势也或多或少于楼市调控相关联。有观点担忧，如果下半年楼市调控仍保持严厉，可能会波及实体经济。

不过盛来运表示，房地产调控对经济不会造成很大影响。房地产调控的目的不仅是为了保持房地产市场的平稳较快发展，更重要的也是为了保持经济的可持续发展。基于这样的判断，业界预计地产调控不可能半途而废。

山西证券下半年宏观研究报告分析认为，根据历史经验，房地产销售额的下滑必将造成房地产开发增速的快速回落，预计下半年房地产开发增速或逐步回落，对于房地产政策，仍然将继续保持严厉调控的原则，房产税试点或在部分城市推出。

■悬疑之四：股市会否由熊转牛

今年上半年股市的下跌，出乎很多基本面分析型投资者的意料，虽然经济一直在高增长、低通胀的通道中运行，但股指却始终在3300点以下苦苦挣扎。尤其是从楼市调控政策和股指期货推出的4月中旬开始，上证指数更是出现了一波单边下跌的行情。

进入下半场，7月前半个月的股指表现出现了一些好的苗头，7月1日至19日，上证综指累计实现3.21％的涨幅，其中7月2日创出的2319点，也成为年内新低，如果从图形上看，股指似乎有探底回升的苗头。

7月19日的行情其实就非常具有代表性。当日大盘依靠中报业绩大多预增的煤炭股以及深受调控和出厂价不断下调的地产、钢铁股带动，全天几乎呈单边上涨的走势，但是，大涨并未出现成交量的明显放大，说明市场的追涨动力并不充足。

业内人士对于下半年的行情预测仍然十分谨慎。由于没有推动股指持续上涨的动力，股指出现趋势性大涨的可能性比较低。不过下半年仍会有结构性的投资机会。

有鉴于此，众多投资者开始蠢蠢欲动，一向被誉为股市投资风向标的社保基金和保险资金正在发出增持信号。而且在经过上半年的深幅调整后，有不少投资者正攥着钱等着抄底。不过从现今市场整体来看，个股和板块的风险尚未完全释放，投资者仍要严防非系统性风险。长盛基金副总经理朱剑彪表示，大盘股经过前期调整已经具备相当的安全边界，给投资者提供了低位介入的良好时机。中证指数公司数据显示，截至7月16日，沪深300指数静态市盈率仅为17.5倍，已经进入历史底部区域，投资价值逐渐显现。

农银行业成长基金经理曹剑飞则认为，A股市场已进入精选个股的时代，在未来1-2年内都是如此。如何在经济转型周期内挖掘具有行业领先优势、业绩具有确定成长性的个股，将成为未来较长时间内基金取得超额收益的关键。行业方面，他长期看好大消费行业，比如，食品饮料、家电、商业零售等内需消费性行业将受益于工人工资上涨等因素，业绩增长逐步落到实处。

■悬疑之五：通胀压力会否爆发

由于2009年天量信

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贷的投放，2010年初管理通胀就已经进入调控视野。但半年数据显示，国内物价总体上温和可控，基本稳定；上半年CPI增长2.6％，其中有1.4％是去年价格上涨的效果因素影响，新涨价因素是1.2％，这个增长速度是比较温和、稳定的。

国家统计局的判断认为，下半年价格仍有下行空间，主要基于两个因素：一是去年物价上涨的翘尾因素从7月份以后要逐步减小。二是当前工业产品的供求关系仍然是供大于求，对工业产品的价格上行产生一定的压制。统计局预计全年的物价控制在3％左右的目标有一定的基础。

中信证券预计，总体而言，2010年下半年至2011年通胀压力是减弱的。尽管CPI在第三季度还将有所上升，随后将逐步下降，至2011年下半年稳定在2％左右。中信证券分析认为，首先，经济增长回落将缓解物价上涨压力。其次，输入性通胀压力将有所减弱。第三，食品价格将在第三季度见顶回落。第四，当前的工资提高仅仅是补偿性的，短期对

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通胀的影响有限。

山西证券的分析认为，下半年通胀走势将出现结构性分化。CPI上涨压力仍然存在，但受货币因素下降所致，预计7月份呈现初次环比回落，但仍然维持在高位。工业品价格首先受到输入型通胀压力放缓影响，购进价格指数明显回落，而国内工业品价格受内需下滑也普遍下跌，PPI回落幅度可能快于CPI增速。研报预计，通胀压力最大的时期在2011年上半年，一方面是猪肉价格上涨，另一方面是受最低工资普遍上调直接推动成本上升，收入增加带来消费需求增加，或造成通胀率快速上升。

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