11月CPI或将转负货币政策会转向吗机构不会形成明显干扰

11月CPI或将转负！货币政策会转向吗？机构：不会形成明显干扰

受猪肉价格快速下行影响，10月CPI快速走弱，同比由9月的1.7%回落至0.5%，跌破“1时代”。

随着10月CPI数据出炉，目前已有多家券商机构对后期CPI进行了预测，综合来看，券商机构预测平均值为0.39%，延续下滑趋势。

不过，也有券商机构预计，11月CPI或将转负，即使11月不转负，明年上半年转负也是大概率事件。

CPI或将第四次转负

按照券商机构预测数据，如果11月CPI转负，那么将是有数据以来，第四次进入负增长区间。第一次是1998年4月，第二次是2001年11月，第三次是2009年2月。

券商机构悲观预测主要由于猪价已进入下行周期，今年下半年以来，生猪产能回升，加上去年四季度和今年一季度猪价高基数，猪肉价格近期跌幅明显。这也带动CPI近月快速走弱，CPI同比由9月的1.7%回落至10月的0.5%。

此外，受新冠疫情的冲击，今年年初以来，中美两国货币政策都在放松，但终端消费的涨价却出现明显背离。我国核心通胀大幅下行，但美国早已触底反弹，主要原因在于宽松模式的差异。美国政府加杠杆后，主要对居民部门进行转移支付，因此居民收入未受损，对消费品价格有很大支撑。而我国政府加杠杆后主要用于投资，短期反而是对工业品价格有支撑；而居民收入受到一定的影响，对终端消费需求构成了压制，因此非食品和核心CPI持续在低位。

往前看，中泰证券梁中华认为，疫情对收入的冲击是长期的，即使医学上战胜了病毒，消费也仍会持续受到影响，未来我国核心CPI的回升可能是很温和的。而投资端的刺激政策早已经在收敛，再加上经济中期仍面临下行压力，工业品库存又都处于历史高位，PPI同比恐将在低位徘徊。

对于后期CPI走势，平安证券预计，明年1-2月CPI同比或将转负，随后逐步回升至2%左右。2021年中国CPI同比增速将低于2020年，大致在1.4%左右。

货币政策会转向吗？

尽管当前通胀维持低位，甚至有转负的可能性，但多数券商机构预计，物价对中国货币政策应不会形成明显干扰。

除了通胀因素外，货币政策与市场利率与PMI、土地成交款等经济和资产指标也高度相关。中金公司指出，5月来，随着经济增长的触底回升，市场利率也趋势上行，但目前Shibor利率已接近去年底高点，或显示在信贷条件大幅宽松、宏观杠杆快速上行、地价楼价升温的背景下，货币政策中性偏紧以对冲“宽信用”。今年的非生产性加杠杆将带来明年企业还本付息负担的上升，而投资性购房动机加大了明年金融周期调整的压力，明年金融周期或再平衡，宏观金融环境逐渐向“紧信用、松货币、宽财政”转变。

央行行长易纲此前在金融街论坛上表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。

这是2019年8月以来，央行首次重提“把好总闸门以及保持正常向上倾斜的收益率曲线”。东吴证券预计，在经济仍处于边际修复周期的情况下，货币政策预计将继续维持中性，在财政政策发力和债券供给压力缓解的情况下，流动性保持合理充裕。

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