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10大上市央企坐拥7232亿现金

10大上市央企坐拥7232亿现金 更新时间：2010-3-30 0:08:10 　　《投资者报》研究员 周俊

这是一个属于央企的时代。即便在深受全球金融危机影响而经济低迷的2009年，央企依然能够自如地挥金如土。

在国内，面对来势汹汹的中粮集团，蒙牛乳业的牛根生不得不弃子认输；在海外，中国石化75亿美元吞下瑞士Addax石油公司，完成国内企业2009年最大一单并购交易。这背后，都是央企的资本力量。

在房地产市场，央企地王频繁曝光，保利地产、中海地产、中化方兴等央企房企，无一不在各地挥舞手中的钞票，一次次地将土地拍卖市场变成它们的独角戏。

同样在A股市场可以看到，数量只占18%的316家上市央企，拥有着数额达到1.3万亿元的资金，占比达48%，它们同时控制着9.5万亿元的资产，占比达到56%。

《投资者报》以包括海外上市的所有上市央企为样本，根据最近一期财务报表披露的账目现金数额，评出“上市央企现金排行榜”。虽然银行和证券公司多为央企，由于此类企业拥有的现金部分存在负债性质，因此不纳入此次排名样本。

根据排名，中国石油以1612亿元的账面现金高居榜首，中国建筑和中国移动分居第二、第三位，账面现金分别达到847亿元和789亿元。而排名前十的10家上市央企，账面现金总额达到7232亿元，这相当于2009年中央本级财政支出的47%，山西省去年的GDP总量。

央企新势力

伴随着央企在国内外的吞池掠地，一场对“国进民退”的担忧无论在实体界抑或是理论界都变得空前强烈。

相对于民营企业，在经过了数十年的重组后，目前的央企集团一般都拥有庞大的产业集群，这无疑要比单家民营企业更具备抵抗某一行业风险的能力，更重要的是，央企集团可以通过集团内的资金调动，使得产业集群内的每一个单体子公司都拥有全集团的资本实力。

实际上，某些实力雄厚的地方国企集团，也拥有庞大的产业集群，它们有时是某一行政地区的国有资产投资控股公司，在当地的公用事业、房地产、金融等领域都有业务覆盖，形成强大的资本总量。

但是，相对于这些地方国企，央企的更大优势在于全国布局和海外拓展实力。

地方国企是地方财政税收的重要支柱，因此，在这些公司所控制的业务领域，尤其是公用事业领域，地方政府一般都会设立很高的进入壁垒，构成一堵坚固的地方保护城墙。这就使得地方国企进行跨区业务拓展时面临极大的困难。

而央企则不受此限制，在中央政府的鼓励以及资本力量支持下，央企在全国乃至全球范围内的扩张则顺利很多。即便侵涉到地方国企的利益，地方政府却也难以过多发难。因此，央企是拥有强大集团资本的力量，并拥有中央政府“令牌”的企业。

央企自成立之日起，无论在财务信息还是经营信息方面就没透明过。因此，《投资者报》只能借助资本市场的监管力量，去了解上市的央企或其子公司。为了尽可能覆盖所有央企，尽管困难重重，我们仍将海外上市的央企纳入“上市央企现金排行榜”的样本中。

10央企坐拥全部上市公司三成现金量

通过对A股及海外上市的上市公司实际控制人的判断，即实际控制人为中央国家机关、国资委以及中央国有企业的上市公司认定为上市央企，据此，有381家上市央企出现在《投资者报》排名样本公司中。

无论是去收购，还是去拿地，没有现金，即无法承受由央企抬高的资产价格，只能像华远地产任志强在3月15日竞拍大望京地块失败后所言，“我们无法承受这样的天价，只好承认自己的无能”。

现金即实力。《投资者报》以上市央企最近一期财务报表中的账面现金为依据，对上市央企的资金实力进行排名。

由于部分金融企业，如银行和证券公司的账面现金中，部分具有负债性质，如客户存款或客户保证金，这些现金并不受企业的控制和支配，因此，在此次资金实力排名中，未纳入银行和证券公司。

根据A股及海外上市公司排名结果，“油老大”中国石油以较大的优势占据排名首位，公司最新一期的账面现金达到1612亿元，紧随其后的是中国建筑以及在香港上市的中国移动，前者账面现金有847亿元，后者也手握789亿元的现金。

排名前十名的上市央企，总共拥有7232亿元现金，占381家上市央企全部现金总额的47%，占上市公司现金总量的27%，这表明，即便是国有资本，也是集中在极少数的大型央企手中。

而如果仅以A股上市公司计，上市央企平均每家公司的账面现金达到40.5亿元，地方国企则是30.6亿元，而民营上市公司平均每家公司只拥有4.1亿元的现金。

国企，尤其是央企，被称为“共和国宠儿”，何以为“宠”？在于资源优先分配，政策优先扶持。资源，既包括矿产、土地等有形资源，还包括为央企设立的专营权等无形资源。而在政策方面，迄今为止，为央企垄断经营而制定的法规不胜枚举。

对资源的垄断，以及经营的受保护，让央企在经营中积聚了雄厚的资金实力。这使得它们在与民企或地方国企的直接资金比拼中不落下风。

针对A股市场的统计表明，央企的资金实力明显强于地方国企，更强于民企。从数量上看，上市央企只有316家，占全部1759家公司的比例只有18%，但这18%的公司却拥有1.28万亿元现金，占比达到48%。不仅如此，这316家上市央企所控制的资产总规模更是达到9.5万亿元，占全部上市公司总资产之和的比重达到了56%。

盈利来自与民争利

当下，市场舆论对央企改革的呼声渐高，比如推动垄断行业改革、上缴资源租金、加大利润分红等，使得其传统盈利和增长模式受到拷问。在目前各种租金与政策补贴之下，央企的增长潜力已经渐至极限，已经无法继续承受盈利持续增长的重负。要保住盈利持续增长，实现由“大”到“强”的转变，央企所面临的挑战远甚于“脱困”。这才是大国企目前普遍面临的成长困境。

尤其是尽管经历几十年改革，国有企业依靠创新增长的动力和能力仍没有得到根本上的改观。面对国有出资人强调“做强”的压力以及越来越量化的考核与激励的约束，央企面临着新的“成长”烦恼。 正是这种烦恼，让陷入增长乏术困境的一些央企开始尝试多元化。在实体经济已大多过剩、利润率很薄的背景下，金融、房地产等行业成为了央企集中扩张的方向。

实际上，我们不能忽略央企的信贷资源对资金实力的助推作用。同样作为央企的金融机构在信贷上对央企更为支持。

这一结论在我们对A股公司的统计分析中得到印证。我们统计出上市公司在最近一期财务报表中“取得借款收到的现金”这一科目下的数额，代表了金融机构对公司的实际放贷金额，结果表明，数量仅占18%的央企，银行对它们放贷总额却占对全部上市公司放贷总额的59.4%。

长期以来，我国银行“嫌贫爱富”被广泛批评为导致中小企业融资难、民营经济萎缩的罪魁祸首。对存在资金短缺的民营企业置之不理，对本就资金充沛的央企却青睐有加，央企的资源优势在信贷领域也是体现得淋漓尽致。

一位国资委高官最近怒向媒体，“为什么国企亏损时你们骂我们，现在赚大钱了还骂我们？”殊不知，改制之前的国企，包括央企，由于体制落后，经营效率低下，使得其总是处于亏损状态。

持续多年的改革让央企甩掉了包袱，包括历史包袱、政策包袱和债务包袱，比如剥离了辅业、剥离了医院学校等、分流了冗员，甚至剥离债务、核销不良资产等，而这些负担，最终都由纳税人、政府和银行体系来承担，与此同时，央企所一直享受的政策性补贴却并没有因此而停止，尤其是土地和资源无偿划拨。

而其利用资源垄断、行业垄断和特殊政策，谋求大量政策补贴收入以及资源和垄断租金收入，这就是为什么最赚钱的央企都集中在垄断行业。占据垄断性庞大资源的央企虽赚钱， 但却是与民争利后的盈利，当然该遭批评。

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