一位被市场低估的“小而美”的投资老将-诺德基金规模

​以下文字转载自微信号《阡陌说》

本文设置一个条件，要求基金经理上任之后，任职回报超过300%，但是目前在管规模不足100亿元，给大家寻找市场相对比较低估的投资“老将”，我拉了一下数据，有10位基金经理的10只基金满足要求。

10位基金经理分别是金梓才、罗世锋、张慧、杨谷、陈启明、姜锋、陈一峰、孙伟、武璇、姚锦。10只基金按照2022年公布的中报数据测算，当时机构持有金额由高到低排序如下，金梓才、罗世锋、张慧、杨谷被机构买入超过10亿元。

，前几名的机构占比都不低；

，超过18%的有金梓才、罗世锋、张慧、陈启明、姜锋、陈一峰、孙伟等人。

，罗世锋以103.13%排名第一，做到了三年翻倍，其次是姜锋三年收益率92.35%，杨谷和陈启明近三年收益率80%+。

，从数据来看，罗世锋目前的第一重仓是医药生物，金梓才是农林牧渔，且金梓才在农林牧渔行业布局较多，占比达63.10%，而罗世锋、姜诚、杨谷、陈启明等人相对就比较分散。

2020年11月时，我曾写过一篇文章《

》，

，力压很多大型基金公司，而罗世锋就是诺德基金的现任研究总监，一位被市场低估的投资老将。本文就再次聚焦罗世锋给大家简单介绍一下这位基金经理。

，罗世锋2000年从浙江大学的物理系本科毕业，先在实业工作了6年，2008年从清华大学获得MBA学位后，就加入了诺德基金一直至今。从2008到2014年，一直是做研究员，最初看的是消费品行业，之后也轮换了许多不同的行业，例如周期和制造板块也都有涉猎。

自2014年11月起担任基金经理，目前担任诺德价值优势、诺德周期策略、诺德价值发现一年持有等3只基金的基金经理，在管总规模68.79亿元。

。

他持股周期很长，持股集中度比较高，换手率很低，新开仓的股票极少。罗世锋认为，这个市场里面真正优质的公司，并没有那么多。他也坦言，如果一个公司不能看到10年以上，他就基本不会做太多研究和跟踪。

，以诺德价值优势混合(570001)为例，四季度罗世锋小幅度加仓了泸州老窖、欧普康视、隆基绿能、贵州茅台，小幅度减仓了通策医疗、海大集团，迈瑞医疗减仓了约1/4。重仓股本期新增了安琪酵母、伟星新材，消失不见的是德赛西威和广电计量。

，四季度罗世锋加仓的有泸州老窖、欧普康视、安琪酵母、海大集团、晶盛机电、隆基绿能、贵州茅台、德赛西威，小幅度减仓的有通策医疗，新增的是伟星新材，消失不见的是迈瑞医疗。

两只基金可以综合起来看，可以发现罗世锋有几个特点。

，前者前十大持仓集中度72.19%，后者69.82%。罗世锋曾经说过，“在这两大投资方向下，我会把主要的时间用在挑选具有全球竞争力、成长确定性强且竞争壁垒较高的公司上。如果看我的持仓能感受到这种自下而上选股的特征，另外我个人的

。”

，两只基金四季报重仓股的行业权重由高到低均是食

，相似度较高。

我将诺德价值优势混合近5年的行业变化展示如下，可以看到罗世锋确实就

。

：

：一家做OK镜的公司。在我们刚买入这家公司的时候，它的市值只有60多亿，目前市值已经上涨到了600多亿。在这个十倍涨幅的过程中，这家公司始终是我们的前十大重仓股，其实这背后就是源于我们对于公司价值的深刻认知（注：原文采访时间大概在2021年5月，2023年1月目前这家企业市值300多亿）。

罗世锋认为，能够长期拿住一家公司，必须要理解对一家公司最根本的投资逻辑，知道这家公司到底值多少钱。虽然公司具体的目标市值是很难算清楚的，但是我们需要去把握这家公司未来的增长空间在哪里，以及公司的

是否还有提升的空间。

刚开始投的时候，行业的渗透率还不到1%，现在也就超过1%多一些，很显然产品的渗透率并不高。虽然我们并不知道这家公司最终能到多少市值（显然目前还没有到“终点”），但是这家公司的成长性还是很强，天花板也足够高，成长空间是显而易见的。

：光伏是一个能确定看到行业发展的方向，也是能看到中国企业的全球竞争力在不断提升，所以，2015年罗世锋就是开始买光伏了。罗世锋买的一家光伏企业当时才100多亿，罗世锋自己是学物理的，他和这家企业管理层交流过很多次，发现公司管理层是很有战略眼光和社会情怀，并不只是想着利润，而是真正有普及清洁能源的社会责任感。

而罗世锋非常认可这种公司为社会创造价值的思想，他认为长期持有一家公司的重要原则，首先，是基于企业的社会价值观。看到清洁能源确实为碳减排做了非常大的贡献，罗世锋坚信能最终为社会创造价值的公司，自然会得到市场化的经济回报——这家光伏企业也从当初的100多亿市值，变成了目前的3000多亿市值的巨头。

。罗世锋特别能理解这家公司对于光伏行业的战略判断，他们对单晶对多晶替代的判断，是基于光伏发电的基本原理，也是符合行业发展自身规律的。

清洁能源主要是光伏和风电，罗世锋认为两者的物理原理完全不同。这家光伏龙头企业是立足现在，着眼未来。一家公司的价值观正确、产业战略方向判断正确、又具有非常强的执行力，那么股价上涨也应该是一种必然的结果。

光伏是通过太阳的光子照射到硅基电池片上带来的发电，本质是属于电子行业属性的。从某种程度上，这也是符合类摩尔定律的，发电效率的提高会很快，成本下降的速度也非常快。今天光伏发电的成本已经不到十年前的十分之一了。而风电的原理是机械能量转化为电能，效率提升的空间相对有限，发展的进度就很慢。

我们只要把光伏和风电过去五年的成本变化做对比就能看到，两者的效率提升完全不一样，那么就能大致明白光伏才是清洁发电的未来，能够实现大规模的普及。

。

：这是一个自我反省的案例。有一家眼科连锁的企业，在2017年时就是罗世锋的前十大重仓股。当然，罗世锋买入之前也做了许多深入的研究，但买入后动态估值逐步从40倍涨到了2018年的70-80倍的估值，市值也涨到了800亿左右。罗世锋觉得80倍的估值太高了，所以进行了大比例减仓，但令人惋惜的时，这家公司又从800亿涨到了3000多亿，三四年的时间错失了一只3倍的大牛股。

罗世锋对此做了反省，“这个错误的本质是，我对公司价值的理解还过于肤浅，不应该只用简单的PE估值方法看价值。事实上，

。如果一名基金经理在认知上达不到更高的层次，那么在长期投资上就难以获得更丰厚的收益。”

三个案例有成功也有遗憾，作为有着八年基金经理年限的基金经理，能客观分享自己的遗憾还是比较让人尊重的。我认为一个出色的基金经理一定是善于总结，寻找不足，补充短板，拓展能力圈的基金经理，我们每个人走过的路都不会白走，都在为了以后走的更好做准备。

，诺德价值优势混合(570001)是

。

罗世锋上任时间是2014年11月25日，按照这个时间为起点，

。

罗世锋在年前对2023年做了展望，认为内需复苏、预期改善、外需偏弱将是全年的主线，

。

罗世锋认为，从较长期的维度来看，全球经济的不确定依然较大，未来持续关注两方面的投资机会，看好疫情复苏板块。

：业绩好的基金经理往往很快被市场发掘，继而管理规模会迅速暴增，而规模往往是业绩的敌人，对于基金经理来说想创造出超额收益的难度会大大加大。

但通过大数据的筛选，我们还是能找到一些长期历史业绩优秀，在管规模不是太大的“投资老将”，本文展开谈及的诺德基金罗世锋即属于此类基金经理。

作为诺德基金的研究总监，罗世锋单独管理的

，根据东财Choice数据显示，他的任职期间回报315.62%，年化回报18.83%，

，我想投资水平肯定是没有问题的。

罗世锋持股周期很长，持股集中度比较高，换手率很低，新开仓的股票极少。他认为这个市场里面真正优质的公司，并没有那么多，如果一个公司不能看到10年以上，他就基本不会做太多研究和跟踪。

大的选股赛道，罗世锋基本上就专注在两个方向：

。

每一位基金经理的投资风格不可能一直适合市场的风格，我们投资一位基金经理，需要认可他的投资能力，找他的相关访谈，看他的持仓布局，是大盘还是小盘，是价值还是成长还是周期，知道他大概的投资方向，看淡短期业绩，尽量看长期业绩。

本文数据来源：东财Choice、韭圈儿、天天基金，数据截至2023年1月20日。我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，所有内容均是个人研究，整理成文便于查询复习，请大家更关注客观数据吧。最新一期整理的文章目录可以点击：《目录》；需要低佣金证券账户的朋友可以点击：《入市福利》。参考文献：1、诺德基金：《问道2023，诺德基金罗世锋这样看！》；2、点拾投资：《诺德基金罗世锋：投资应该看10年维度的优质企业》；3、郑琳琳：《【中泰金工|基金研究】诺德周期策略「罗世锋」：聚焦个股长期价值，超配消费和成长行业 ——特色产品价值分析之十一》；4、谢丹敏：《一年期业绩全市场第6、五年第8！诺德罗世锋缘何成就业绩顶流》。

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