一位药剂师的10亿美元基金之路-杰森基金
文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特（Bill Alpert）
编辑｜彭韧
前药剂师和业余投资者杰森·怀尔德，因为《巴伦周刊》上的一则分类广告而进入基金行业。
现年48岁的杰森·怀尔德(Jason Wild)从药剂师兼业余投资者起步，在21年的时间里将 JW 资产管理公司(JW Asset Management)发展成为一家拥有10亿美元资产的公司。他的旗舰基金 JW Partners 在扣除费用后的平均年回报率为24.9% ，如此优异的表现归功于怀尔德对制药业和大麻生产商的精明投资，以及他的企业家精神。
怀尔德是美国第一批合法大麻公司的机构投资者之一，他还创建了一家专业制药公司，该基金通过出售这家公司获得了巨额利润。现在，他正在建设加拿大上市的大麻公司 TerrAscend (代码: TER.Canada)。
怀尔德还投资于医疗保健公司，正如他在这篇经过编辑和精简的采访中解释的那样。
《巴伦周刊》：你是怎么从药房柜台来到华尔街的？
杰森 · 怀尔德:
我原来是个药剂师。我父亲也是个药剂师。我在他位于布朗克斯和曼哈顿的药店里长大。在药学院的最后一年，我读了我室友的彼得•林奇(Peter Lynch)(富达基金投资明星)的著作《彼得•林奇的成功投资》(One Up on Wall Street)和《战胜华尔街》(Beating the Street)。林奇的方法是“买你知道的东西”。我把这种方法放在心上，开始关注起制药公司。
1997年我拿到药剂学学位后，每年能赚65,000美元，但我只需要花其中的一半。我把省下来的所有薪水都存进我的经纪账户，用保证金来买入股票，因为我不知道其他更好的投资方式。
在一年结束之后，我的投资组合从一开始的大约3万美元赚了50多万美元。然后我在《巴伦周刊》上看到了一则分类广告，上面写着: “想要创建一个对冲基金，共同基金还是离岸基金? ”它是由一个名为国际基金管理公司(International Fund Management)的基金管理人发布的。他们给了我一个快速教程，教我如何开设一个基金，他们可以帮我算账。
《巴伦周刊》：又一个满意的读者。
杰森 · 怀尔德：
在最初的几年里，我兼职在新泽西州帕拉默斯的 ShopRite 超市当药剂师。但我们的基金表现不错。从1998年到2010年，扣除费用后，该基金的年增长率为22% 。我们的资产从89000美元增长到了2550万美元，引领我们增长的是专业制药部门。根据我的药房经验，我了解市面上几乎所有的产品。当一家公司做了一笔交易，我可以很快判断它是好是坏。
《巴伦周刊》：你是如何决定创办一个制药公司的？
杰森 · 怀尔德：
大约在2007年或2008年，我安排了两家上市公司之间的交易，我是其中一个投资者。其中一家公司以1000万美元的价格从另一家公司购买了产品专利。在接下来的八年里，他们从这笔资产上赚到了一亿多美元。而我得到了什么？一点小表扬。我想把这些交易留在公司内部，不再失去下一个本垒打。
后来一位顾问向我们介绍了 Arbor 制药公司。它已经有三年的运营历史，销售额达到了200万美元，但没有盈利。我们用250万美元现金购买了它，并在资产负债表上另外投入了300万美元。Arbor 在2010年第一年完成了三笔交易。到第二年，它的销售额为1.27亿美元，未计利息、税项、折旧和摊销前收益（Ebitda）为5500万美元。
我们的基金最终在2014年以11.2亿美元的估值将这家公司三分之一的股份出售给了 KKR，大约是我们最初投资额的155倍。它让我们基金规模大大膨胀，这只基金拥有约一半的Arbor。
《巴伦周刊》：你如何处理这些钱？
杰森 · 怀尔德：
我们加入了大麻业。我接到一个加拿大银行家的电话，他在为安大略省的一家医用大麻公司筹款。我认为这将是一个巨大的机会。我们投资了大约五家公司，都是私人公司。除了一家之外，其他都上市了。我们成为 Canopy Growth （CGC）、 Cronos Group （CRON ）等公司的前十大股东。我们在2017年继续投资，然后我想，“我们可以做大麻领域里的Arbor 2.0”。
我的基金大约有7亿美元。TerrAscend (TER.Canada)当时是一家我已经投资了25万美元的加拿大公司。他们的市值约为4000万加元。2017年11月，我说服他们接受我和 Canopy Growth 公司5250万加元的私募配售。我们完成了60% 的交易; Canopy Growth 完成了20% ; 它的风险投资部门 Canopy Rivers 完成了20% 。我成了董事会主席。
《巴伦周刊》：TerrAscend是如何进入美国市场的？
杰森 · 怀尔德：
Canopy 不能投资在美国经营的公司，因为大麻在美国是违法的。它在纽约证券交易所和多伦多证券交易所进行交易，这两家交易所不允许上市的大麻公司在美国运营。他们用普通股交换可兑换的股票，这些股票只有在美国联邦合法化或交易所上市规则发生变化的情况下才能变现。
我们在美国的第一笔大买卖是在2019年2月，收购旧金山一家叫做“地下城”（Apothecarium）的连锁药房。我们的下一个大的收购是 Ilera 医疗保健，宾夕法尼亚州的第一大种植和大麻产品制造商。宾夕法尼亚州的大麻市场零售总额超过10亿美元，批发总额5亿美元。我们相信 TerrAscend 的 Ilera 拥有那里大约25% 的批发市场。
《巴伦周刊》：你想在美国做什么？
杰森 · 怀尔德：
我们希望处于有限许可状态。他们没那么有竞争力。在西海岸，你可以得到一个大麻执照，就像你可以得到一个驾驶执照一样。
2018年，新泽西州只有6家特许经营商，并宣布将再授予6家。TerrAscend申请了，他们给了我们北部地区，那里有超过三分之一的人口。下个月我们将在新泽西开业。我们将拥有全州最大的零售设施，而供成人使用，或称“娱乐”（合法化）的设施将于11月在新泽西州进行投票。它很可能会被批准。
我们对新泽西的零售业务感到兴奋。新泽西州有900多万人口。我相信这至少是一个10亿美元的市场。目前，新泽西只有11家药房，另外有25家有执照。如果你把10亿美元除以36，我们说的是平均每家药房就可以销售3000万美元左右。在美国，一个药房每年能销售1500万美元就很棒了。
《巴伦周刊》：我们可以期待 TerrAscend 得到什么样的结果？
杰森 · 怀尔德：
该公司2020年的收入至少为1.92亿加元(1.445亿美元) ，税息折旧及摊销前利润至少为4500万加元。我们在新泽西州只算了最小数字，它在明年会大发神威。由于大麻行业处于熊市，我们的股票价格低于两年前，当时我们甚至还没有正向现金流。
《巴伦周刊》：加拿大大麻股的暴跌是否对你造成了伤害？
杰森 · 怀尔德：
这不是件让人开心的事情。加拿大的大麻市场最终没有发展到人们想象的程度。2019年上半年，这些加拿大大麻股票几乎每天都在下跌。到去年上半年年底，我们卖掉了大部分加拿大大麻品牌。我当时的错误观点是，美国股市将与加拿大脱钩。但正是因为它们在美国上市，市场对加拿大公司的估值较高，所以美国上市的股票也受到加拿大公司的拖累。
《巴伦周刊》：现在的大麻生意怎么样？
杰森 · 怀尔德：
在新冠危机爆发后六个月左右的时间里，美国全国的大麻需求都出现了显著增长。大麻税将成为预算赤字巨大的州的一个重要工具。对于大麻市场来说，它正在变得更像一个牛市。
这个领域的资本冻结淘汰了那些较弱的公司。在过去几个月公布收益的规模较大的美国跨州运营商中，几乎所有运营商都发布了强劲的业绩数据。你在其他任何领域，都不可能在这样的市盈率下还能找到这样的高增长。
《巴伦周刊》：美国大麻经营者不得不在加拿大上市他们的股票。除了 TerrAscend，你还喜欢哪家？
杰森 · 怀尔德：
对于上市公司来说，我喜欢大一点的。就市值而言，排名前四的公司分别是: Curaleaf Holdings （CURA.Canada）、 Green Thumb Industries （GTII.Canada ）、 Trulieve Cannabis （TRUL.Canada）和 Cresco Labs （CS.Canada）。它们都是为了长期经营而创建的，都应该能做得很好。
《巴伦周刊》：你还喜欢制药公司的股票吗？
杰森 · 怀尔德：
我们从2013年开始持有Horizon Therapeutics（HZNP）。他们领先于潮流，意识到这个领域将变得更加艰难。因此，他们转而研究影响不到10万病人的罕见病。他们可以获得7年的独家经营权，而且这些救命药物的定价也不会受到太大的阻力。
《巴伦周刊》：还有其他医疗保健公司的名字吗？
杰森 · 怀尔德：
我们在Establishment Labs Holdings （ESTA）有很大的仓位。它是最早在美国上市的哥斯达黎加公司之一。它生产同类中最好的，最安全的人造乳房植入物。哥斯达黎加有一个免税区，像美敦力公司(Medtronic，MDT)这样的制造商在那里经营。艾伯维公司（AbbVie）的艾尔健公司(Allergan)在植入物市场份额占据首位，他们也在哥斯达黎加生产植入物。
我们在2015年收购了 Establishment 公司25% 的股份，那一年他们的销售额达到了1000万美元。2019年，他们赚了9千万美元。他们的产品遍布世界各地，除了美国。他们在2018年进行了IPO，为进入美国市场筹集资金。
Establishment产品的“再手术率”比竞争对手的低得多。这是一个医学术语，指需要移除和更换乳房假体的情况。在艾尔健公司和 Mentor (由强生公司拥有)的临床试验中，五年的再手术率都超过了20% ，而Establishment品牌的历史再手术率一直低于1% 。
《巴伦周刊》：谢谢，杰森。
翻译 | 小彩版权声明：
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年10月12日报道“Cannabis Use Is on the Rise. Where to Invest Now.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
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