一位值得关注的中小盘成长风格新锐基金经理-110029基金今天净值

——既要景气成长，又要估值合理，这位新锐基金经理如何做到？

随着公募基金管理半径扩大，明星经理管理规模扩张，各家基金公司中生代陆续涌现，也都在积极培养新锐基金经理。

头部基金公司新锐经理逐渐步入大家视野，在2021年震荡行情下，他管理的易方达科融混合2021年收益为58.03%。

本篇文章就介绍和分析一下这位基金经理：易方达刘健维

基本情况

刘健维先后任职于广发基金、国泰基金。加入易方达基金后，经历了从行业研究员、研究组长到基金经理助理的“标准升级路线”，2019-07-12 开始管理基金。

现任易方达基金投资一部总经理助理，是陈皓团队核心成员。

业绩情况

代表作易方达科融混合(006533)，刘健维于2020-6-6任职以来，截止2022-1-14，收益率为99.92%，同期排名123|3330（数据来源：choice）。

下图为任职以来的净值走势（红线），以及相对中证500的累计超额收益情况（黑线）（数据来源：韭圈儿APP）

他与陈皓共同管理的易方达科讯混合(110029)，同样业绩不俗，2019-07-12至2022-1-14，收益率为123.05%，排名市场前四分之一。（数据来源：韭圈儿APP）。

定量分析(以易方达科融混合为例)

1、当前持仓情况

2021Q3持仓以军工+新能源为主，风格偏成长

前十持仓平均PE为35.6，平均PB为4.7，ROE为13.2%，平均市值713.3，市值偏中小盘。（数据来源：韭圈儿APP）

2、历史持仓情况

历史持仓基本上一直保持了偏向中小盘成长股的配置。组合持仓数一般在30只左右，任职以来持股集中度平均为50.5%。（数据来源：choice）

3、换手情况

根据天天基金网数据，易方达科融2020年度换手率为276.81%，2021年上半年为172.95%，属于市场平均水平。

4、仓位变动

任职以来，基本上一直保持了高仓位配置，有微小幅度的仓位调整。

5、风险控制

刘健维管理易方达科融以来最大回撤17.4%，位居主动型基金前30%，年化波动率25.67%。

6、能力圈

刘健维从业以来专注于泛成长领域的研究，覆盖过电子/通信/高端制造/新能源/TMT/国防军工等行业，相对偏好中小市值的公司。

投资理念

刘健维的投资理念可概括为：以相对合理价格，投资符合产业发展趋势的成长赛道里具备竞争优势的企业，获取其盈利高速成长的收益。

他的框架中，

中短期景气度＞行业远期空间＞估值＞公司质量

先选未来一段时间景气度最高的赛道，然后再选出盈利弹性最大的公司，在底部买入，挣公司高速成长和ROE大幅提升带来的业绩和估值提升的钱。

1、行业选择:专注于新兴成长板块，寻找景气度高的行业

在选择行业时，刘健维注重中长期产业方向和景气度趋势，重点关注潜在增速高于GDP增速的新兴成长行业，规避基本面向下的板块。

景气度是首要因素，他会重点分析行业供需结构，筛选出需求扩张、供给良性的细分领域，进行密切的跟踪，判断爆发点和拐点。比如电动车，主要跟踪询单量-销量-排产-价格等数据。

从业内人士了解到，刘健维

工作非常勤奋

，每天晚上都跟3-4个电话会。

同时他也认为

投资应该坚守能力圈

，在自己有认知的行业内投资，目前持仓主要集中于新能源、军工、科技，这也是他多年深耕的能力圈。

刘健维：

短期景气度最为看重。我买的主要是ROE的提升和盈利增长的爆发性:而不是买的持续稳定的高ROE。因此对于短期的业绩弹性要求较高。空间大、高景气的行业具备更大的弹性。

我专注于泛成长赛道，重点选择成长赛道里中短期景气度可能爆发的赛道、当前已经是高景气或者能够看到景气拐点。

科技、新能源、高端制造这些领域技术路径、供需格局等的变化快速而剧烈。如果企业提供的产品和服务终将被革新或颠覆，即便以再低的价格买入，短期的估值保护也会被持续萎缩的收入和盈利所击穿。因此在成长领域的投资研究中，我愿意将更多精力投入到那些符合产业发展趋势的行业和公司里。

我喜欢弹性大的行业，能看到未来的大空间，能够带来很高的估值弹性，在景气向上的时期beta比较好。

2、个股选择：关注竞争优势，偏好行业向上时盈利能力快速提升的优质公司

在行业中挑选个股时，刘健维关注企业的竞争优势，和大部分人认知的竞争优势不同，刘健维认为企业竞争优势是

行业向上时盈利能快速实现业绩提升的公司

。

因此他很多时候并不是买入传统概念中的高质量行业龙头，而是比较偏好盈利弹性大的中小盘股。他认为在行业景气度上行的时候，二三线的公司有机会获得更高的收益。

刘健维：

即使是蓬勃发展的新能源产业，也不断有企业因跟不上产业发展步伐而掉队甚至陷入困境。

具备竞争优势的企业一般有更优的产品或价格、更强的成本控制能力、持续扩张的市场份额、对产品和技术演进方向的准确把握、前瞻的景气周期判断和产能布局的企业，这种企业往往能有超出大家预期的表现。

如果说产业趋势是贝塔，那么蓬勃发展的行业里具备竞争优势的企业则可提供持续的阿尔法。

3、估值和换手：不为阶段性高成长支付泡沫溢价

大部分成长风格基金经理的估值容忍度较高。相比之下，刘健维对估值有一定的要求，认为PE 30-40倍可能是自己容忍的界限。

从实际持仓来分析，2021Q3前十持仓平均PE为35.6，一致预期2年复合净利润增速为39.44%，估值和盈利充分匹配，反映了他在追求业绩高增长的同时，注重估值安全边际。

不过，高成长的赛道往往都伴随高估值，因此在进行估值分析时，刘健维还会结合市值空间来看。用未来合理估值和盈利预期倒算未来市值空间，再看看折算当前估值水平是否合理。

如果觉得估值高了也会卖出，他认为没有必要刻意追求控制换手率，换手率只是一个结果。

刘健维：

无论价值还是成长投资，底层逻辑是相通的，都是50元买入价值100元的东西。成长投资的价值回归往往依靠企业业绩的成长来实现。如果在价格存在显著泡沫时买入，不仅预期收益率有限，也需承担与收益空间不匹配的下行风险。

4、组合构建和风险控制：注重安全边际和风险收益比

在构建组合时，刘健维认为确定性和安全性更重要。自己的理念是找成长行业中景气最好的赛道，因此不会刻意的追求分散。对于有把握的公司和行业，要敢于出重手。

据介绍，在风险控制上，刘健维主要是通过仓位管理、行业里个股的分散和调整结构来做防御性调整。

对于持仓个股会持续跟踪，完善和修正投资逻辑，排查风险，在投资逻辑破坏或估值泡沫显著时退出投资。

管理的基金情况

刘健维目前管理2只基金，截止2021Q3，合计规模54.29亿元。

结语：

展望2022，尽管相较于低点已经反弹了30%，中小盘估值依旧不高。

并且在经济复苏过程中，中小市值或将受益于政策、经济环境。近期召开的经济工作会议也指出，要引导加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度，培育一大批“专精特新”企业。

综合来看，刘健维是一名历史业绩出色的新锐基金经理，投资风格为【中小盘+成长+景气度】，专注于新兴成长，在追求进攻弹性的时候也注重估值保护和性价比，工作勤奋，管理规模适中，易方达的平台实力也足够强大。值得关注。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。

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