【推荐】10年期美债收益率突破4关口港股估值承压美国基金收益

理财会议阅读 68 2025-03-01 09:51:52

要点：

美联储6月FOMC会议暗示年内或将继续加息

10年期美债收益率突破4%关口，港股估值承压

政策酝酿进一步支持经济，未来或见加码落地

一、全球经济基本面与政策焦点

美国6月ISM制造业PMI降至46，前值为46.9,预期值为47，创2020年5月以来最低水平，连续第八个月低于50荣枯线，创2009年以来最长收缩周期。ISM服务业PMI上升至53.9，前值为50.3，预期值为51.3，创四个月最高水平，其中服务价格分项指数降至2020年3月份以来新低。服务业PMI超预期显示了美国服务业需求的健康和有弹性，部分抵消了制造业下行的影响，经济增长总体保持韧性，但同时也强化了美联储继续加息的压力。

美联储6月FOMC会议纪要表态偏“鹰”，暗示年内或将继续加息。会议纪要显示，虽然美联储在6月会议上一致决定不加息，但部分成员认为应该加息，几乎全部成员认为2023年应该再次加息。市场对美联储政策利率将“在更长时间内保持较高水平”的预期进一步加深，CME利率期货隐含的联邦基金目标利率预期显示，7月加息25bp的可能性为93%，且利率将保持在这一水平至2024年3月。

美国6月非农新增就业20.9万人，略低于预期的22.5万人，创下2020年12月以来最低记录，5月数据从33.9万人下修至30.6万人。6月失业率从5月的3.7%下降0.1个百分点至3.6%，与预期持平。工资增速环比持平0.4%，高于预期的0.3%，同比4.4%，高于市场预期的4.2%。此外，报告显示6月因经济原因兼职人数增加约11%，部分反映了因就业不景气或经济前景下滑而减少工作时长的人数有所上升。从6月PMI数据来看，制造业和服务业就业出现分化，制造业就业自3月以来首次出现收缩，而服务业就业跃升至2月以来最高水平，为53.1。

欧元区PPI超预期降温，零售销售依然疲弱。欧元区5月PPI环比-1.9%，预期-1.8%，前值-3.20%；同比-1.5%，预期-1.30%，前值1.00%。主要受能源成本下降影响，5月欧元区PPI能源价格环比下降5%，同比下降13.3%。欧元区PPI超预期降温，通胀迹象显现，但欧央行行长拉加德表示，目前欧洲经济仅仅是陷入停滞，并未陷入衰退，还将继续收紧货币政策。欧元区5月零售销售额环比连续第二个月持平，非食品项的上涨抵消了食品和汽车燃料的下降；同比下降2.9%，连续第八个月下降。

日本5月时薪同比增长1.8%，创1995年2月以来最大涨幅，5月名义工资同比增长2.5%，此前4月的修正涨幅为0.8%，然而，考虑物价变动因素的日本5月实际工资仍减少1.2%，为连续第14个月同比下降。

二、市场表现：

1、全球大类资产：

上周，全球股市普遍下跌，新兴市场表现强于发达市场。美联储鹰派言论与强于预期的经济数据进一步强化了利率将在长期维持高位的预期，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数涨跌幅分别为-1.16%、-0.92%、-1.96%。行业方面，仅房地产板块上涨0.21%，医疗、材料、信息技术领跌，分别下跌2.87%、2.01%、1.46%。美债供给规模不断增加叠加美联储进一步加息的可能性，美债收益率面临上行压力，10年期美债收益率上行至4.06%，接近3月峰值，2年期美债收益率上行至4.94%。受央行进一步加息预期影响，欧洲股市普遍下跌，法国CAC40下跌3.89%，德国DAX下跌3.37%，英国富时100下跌3.65%。欧元区国债收益率小幅走高，10年期德债收益率上升至2.52%。受止盈情绪升温及美联储加息预期升温影响下，日本股市从近33年高位回落，日经225下跌2.41%。美元指数小幅走弱，收于102.23，非美货币多数升值。商品价格普遍上涨，ICE布油大涨3.66%，COMEX铜上涨0.59%。

2、港股策略：

上周，国内经济数据引发市场对于修复动能不足的担忧，前期市场期待的进一步“托底”经济的政策短期并未落地，叠加美联储加息预期升温，港股大幅回调。恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数涨跌幅分别为-2.91%、-3.52%、-0.26%。行业指数普遍下跌，金融业、综合企业、公共事业领跌，涨跌幅分别为5.25%、4.34%、4.28%，仅原材料业上涨。港股通行业来看，石油石化、汽车、有色金属领涨，分别上涨2.12%、1.79%、1.44%，电力设备及新能源、综合金融、电力及公共事业领跌，分别下跌6.44%、4.59%、4.39%。南向资金合计净流入67亿港元，医药、通信、银行获南下资金大幅流入。

海外方面，美联储鹰派言论与强于预期的经济数据进一步强化了利率将在长期维持高位的预期。美联储6月FOMC会议纪要显示，虽然在6月会议上一致决定不加息，但部分成员认为应该加息，几乎全部成员认为2023年应该再次加息。此外，美国非农工资增速超预期、PMI服务业超预期上行，进一步强化了美联储继续加息的压力。市场对美联储7月加息预期升温，10年期美债收益率突破4%关口，对港股估值形成压力。

国内方面，6月财新中国制造业PMI为50.5%，低于5月0.4个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间；6月财新中国服务业PMI降至53.9%，环比回落3.2个百分点，创2月以来新低；财新中国综合PMI下降3.1个百分点至52.5%，显示企业生产经营仍延续扩张态势但动能放缓，经济修复仍然不牢固。国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会。总理指出，当前中国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施；围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫；通过增强工作互动性来增强决策科学性，建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业常态化沟通交流机制。

向前看，外部风险扰动边际影响减弱，国内“弱经济”已在前期回调中较为充分反映，港股进一步大幅下跌的空间有限，或仍存在结构性机会。国内方面，市场对7月底政治局会议更多稳增长政策出台抱有期待，财政政策及产业政策发力有望先于基本面好转成为驱动港股走强的重要催化剂。海外方面，海外衰退迹象逐步显现，美联储加息接近尾声，年底宽松预期升温或将推动美债收益率中枢下移，对港股海外流动性来说是利好。配置上，关注预期反转修复的互联网和医疗保健、高景气科技制造等优质成长，以及受益于央国企估值重塑、经营稳健且具备稳定分红的高股息资产。此外，前期表现弱势、处于估值底部的港股医药，或将在美联储流动性转为宽松后具备高弹性配置价值。

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