【推荐】10亿骑士乳业除了依靠蒙牛就靠卖糖乳业上市公司

炒股干货阅读 164 2025-03-01 09:09:52

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7月13日，北京商报记者从全国中小企业股份转让系统获悉，新三板挂牌上市公司内蒙古骑士乳业集团股份有限公司（以下简称“骑士乳业”）更新上市申请审核动态，称收到北京证券交易所（以下简称“北交所”）出具的第四轮审核问询函，财务真实性及业绩波动问题受到重点关注。

近年来，骑士乳业、达诺乳业、牧同科技、骏华农牧等新三板乳企密集IPO冲刺北交所，“北交所乳业第一股”何时到来颇受关注。业内分析人士指出，“北交所的融资和流通功能相比新三板更突出，乳业申请北交所是看重后者给公司发展和股东价值带来更多增值。随着市场竞争加剧，中小乳企皆有机会在市场整合的过程中博得更多筹码”。

财务真实性受质疑

7月10日，骑士乳业发布公告称，收到了北交所出具的《关于内蒙古骑士乳业集团股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的第四轮审核问询函》（第四轮审核问询函），受关注的问题包括关于财务真实性及业绩波动、对赌协议的合规性、生产经营合规性等。

关于财务真实性及业绩波动问题，根据申报材料及问询回复，2020-2022年，骑士乳业营业收入分别为7.07亿元、8.76亿元和9.48亿元。2023年1-3月，发行人经审阅的营业收入2.21 亿元，同比上升 30.07%，净利润为1813.53万元，同比下降30.57%，归母扣非净利润 1799.92万元，同比下降28.51%。

北交所向骑士乳业提出，“各板块业务销售、采购的真实性、成本归集是否准确完整、相关原料及人工投入与同行业是否存在显著差异、存货和生物性资产的真实性”。

这不是骑士乳业的业务首次因财务问题受到监管方面关注。在第二轮审核问询函中，监管方面表示，“根据首轮问询回复，公司监事会主席田胜利与部分客户、供应商及相关人员之间存在大额资金往来。田胜利曾长期从事资金拆借的民间借贷行为，对外借入资金后再出借给有资金使用需求的人员，赚取利息差。副总经理薛虎与部分供应商亦存在借贷资金往来”。

北京商报记者发现，虽然骑士乳业的证券代码简称中有“乳业”二字，但其最大营收来源是制糖板块。骑士乳业的制糖板块主要包括白砂糖、蜂蜜、甜菜粕，其中白砂糖是主要业务。招股书显示，2019-2021年，骑士乳业制糖板块中白砂糖占主营业务收入的比例分别为38.17%、35.30%、36.66%，对收入的贡献比远超过仍未达到30%的有机生鲜乳业务，2022年才被生鲜乳业务超过。

营收依赖蒙牛

骑士乳业成立于1992年，是一家全产业链乳制品综合供应商，业务涉足饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工、甜菜种植、制糖等，2015年7月挂牌新三板。此次IPO冲击北交所，骑士乳业预计将募集的2.6亿元资金用于奶牛养殖项目。按照骑士乳业的说法，该项目建成后，将实现年新增销售收入2.13亿元。

通过招股书和财报可以看出，2019-2021年，骑士乳业牧业板块来自中国蒙牛乳业有限公司所属公司的收入分别为1.5亿元、1.84亿元、2.48亿元，占骑士乳业牧业板块收入的87.34%、94.26%、93.31%，销售的主要产品为生鲜乳。

北京商报记者注意到，2019-2021年，蒙牛乳业均为骑士乳业的第一大客户，骑士乳业向蒙牛乳业及其所属公司销售金额分别为1.67亿元、2.37亿元、3.19亿元，占骑士乳业年度销售收入的26.33%、33.53%、36.42%。

北交所问询函中询问了公司与蒙牛乳业合作的可持续性。对此，骑士乳业表示，旗下牧场鄂尔多斯市骑士牧场有限责任公司、鄂尔多斯市康泰仑农牧业有限责任公司、内蒙古中正康源牧业有限公司均与内蒙古蒙牛乳业包头有限责任公司签署了 2029年到期的长期《生鲜乳购销合同》。

香颂资本执行董事沈萌向北京商报记者表示，“骑士乳业依赖单一客户既存在经营独立性风险，也存在经营波动性风险，所以不确定性明显”。

乳业分析师宋亮则表示，“骑士牧业的奶主要供应给蒙牛，现在很多牧业公司定位就是给龙头企业供给奶源，虽然近几年奶源的消费量有所下降，但是整体来说供应问题不大，应该是可以持续的”。

能否成北交所乳业第一股？

除骑士乳业外，新三板挂牌乳企中牧同科技、达诺乳业、俊华农牧也在向北交所发起冲刺。宋亮表示，“乳企从新三板冲刺北交所，这是一条曲线上市路线，直接冲击A股的话难度比较高，北交所的门槛比主板要低一些，这就是乳企密集冲刺北交所的主要原因”。

骑士乳业转板上市可谓一波三折。2022年6月，骑士乳业向北交所申请挂牌并获受理，公司股票于同年7月1日起停牌；9月30日，因上市申请文件中的财务报告有效期即将到期，申请中止上市审核；11月29日，在补充提交了更新2022年1-6月财务数据之后，申请恢复上市审核；2023年3月28日，再次因公司北交所上市申请文件中的财务报告有效期即将到期，申请中止上市审核；同年6月22日，在补充提交了更新2022年财务数据之后，再次申请恢复上市审核。

在沈萌看来，北交所在多层次资本市场体系中的定位是面向具有高成长性的早期专精特新企业，因此在上市条件上与包括创业板、科创板在内的A股形成差异化梯次，但是在专精特新和高成长属性方面仍然保留符合北交所定位的要求。但从目前来看，骑士乳业研发投入占比较低，2019-2022年分别为0.22%、0.22%、0.22%、0.63%。