600219SH目标价至625元 电解铝和汽车板或为主要利润贡献项

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持南山铝业(600219.SH)2021-23年EPS预测0.25/0.28/0.32元，但考虑到高端板材汽车板快速放量将显著优化公司产品结构，故给予一定估值溢价上调估值至25倍PE(原20倍)，相应上调目标价至6.25元(原4.94元)，维持“增持”评级。

公司预告2021H1归母净利同比增66.85%-82.64%，超市场预期。

国泰君安主要观点如下：

2021H1业绩超预期，电解铝和汽车板或为主要贡献项。公司公告2021H1预计归母净利润14.16-15.5亿元，同比增66.85%-82.64%;测算Q2归母净利润约为8.8-10.14亿元，同比增58.6%-82.7%，业绩超预期。预计公司2021H1电解铝产量或达41.5万吨，售价或达17410元/吨，测算非贸易类电解铝可贡献利润约9.92亿元，或超市场预期。随着公司汽车板二期项目落地，预计2021H1完成产量约5.4万吨，公司4月已实现单月汽车板产销量破万，预计随着二期项目逐步达产以及终端需求超预期释放，公司下半年汽车板产量或超6.3万吨，全年或达11.7万吨。

后看汽车板放量，利润释放或将提速。公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达产，预计公司汽车铝合金板产能将从10万吨，扩张至20万吨，且板材从内板继续向外板延伸，已完成6系内外板等15项认证，扩大了公司在汽车板市场份额。预计随着产能扩张，叠加外板比例提升，有望加速利润释放。

催化剂：铝价上扬，汽车板快速起量。

风险提示：下游需求不及预期的风险。

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