18日晚间研报精选:10股有望爆发
国信证券
中国国旅(601888.SH):南海明珠添新彩,中免破浪迎风立
国际旅游岛建设步入新阶段,离岛免税及旅游政策有望新利好:在海南岛建省近30年,国际旅游岛政策实施近8年以来,海南旅游业发展取得了显著成就的同时也存在一定发展问题,在当前休闲游发展新时期背景下,海南国际旅游岛政策有望迎来突破,而作为其核心政策之一的离岛免税也有望进入新一轮利好周期(限额进一步放开,品类增加,新设市内店预期等)。同时,海南当地的交通及休闲娱乐设施的不断改善也将为免税店客流增长夯实基础,且周边国家政治因素短期也将利好三亚店客流稳步提升。
国人离境市内免税店:市场仍显著忽视的巨大金矿:公司正积极研究论证一线城市免税综合体的项目落地。对标韩国,其16年市内免税店销售额达77亿美元,对韩国免税贡献超70%,空间广阔(中国机场免税比重超50%),且牌照垄断优势下盈利能力强劲。同时,日本出境市内免税店也于2016年落地,有望催化中国国人出境市内免税政策落地。未来如京沪新开离境市内免税店,预计培育期后合理的净利率水平有望达到20%左右。
中免迎来规模质变期,毛利率提升空间广阔:未来3-5年,中免免税销售额有望剑指世界免税TOP5,达到或超过300亿元量级,在集全国免税采购之力,并在海外扩张寻求突破的背景下,免税采购规模的快速提升有望推动毛利率水平迎来飞跃,若毛利率能逐步提升5-15%,将带动原有业务的业绩增厚达到20%-60%。考虑公司目前已中标香港/首都机场免税相关标的,预计从17年下半年尤其Q4开始毛利率有望进入上升周期。
内生改善夯实业绩,政策外延提振估值,上调合理估值至45元新一轮政策利好预期正不断强化:一是海南国际旅游岛政策有望迎来突破,离岛免税将进入新一轮利好周期;二是出境市内免税店具备巨大潜力空间,国人离境市内免税店有望渐行渐近;其次公司内生改善逻辑正得到不断验证,随着公司未来2-3年规模的不断扩大,毛利率有望质变,预计今年Q4开始进入提升周期。预计17-19年EPS1.19/1.34/1.63元,对应PE29/26/21倍。新一波政策利好预期+央企改革深化股价有望迎来年内第二波行情,坚定“买入”。
兴业证券
蓝思科技(300433.SZ):股权激励落地,员工将分享公司成长红利
事件:公司发布股权激励预案:分为限制性股票激励计划与股票期权激励计划两部分,计划拟授予权益3000万份,约占公司总股本的1.15%,其中限制性股票1500万股,首次授予价格为15.42元/股,股票期权1500万股,首次行权价格为30.84元/股,公司现价为29.24元/股。业绩考核目标为2017-19年收入增速分别为40%、25%、14%。
投资要点:核心员工将充分享受公司成长红利,对员工积极性和业绩形成正面刺激作用。本激励计划授予的激励对象总人数为630人,包括公司董事、高级管理人员、核心业务和技术人员,人员覆盖面广,从高层到中层核心都能够参与到本次股权激励计划中,可望公司在新一轮成长周期的红利。人才是玻璃加工行业非常核心的资源,蓝思的优势之一便是拥有大量的技术专家和熟练工人。本次股权激励有望帮助公司留住核心人才团队。员工和公司利益进一步绑定有助于提升公司员工生产积极性、生产运营效率,对业绩形成正面刺激作用。
玻璃机壳迎来爆发式增长期,蓝思作为龙头将最为受益。最新发布的iPhone8和iPhoneX采用了玻璃机壳来取代上一代iPhone7的铝合金机壳,玻璃机壳无讯号屏蔽作用,适配5G通讯和无线充电应用,在Apple的带动下,玻璃机壳的渗透率有望从17年15%在未来两年快速提升至50%以上,蓝思科技是玻璃加工行业的两大寡头之一,市场份额在25%以上,客户资源、工艺技术、量产能力上领先优势明显,将最为受益行业爆发趋势。
下半年进入备货旺季,业绩有望大幅爆发,维持“增持”:公司长期将充分受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换的趋势,下半年大客户新产品已于3Q开始大量备货,业绩有望爆发。预计2017-19年EPS分别为0.90、1.31、1.64元,对应PE为32、22、18X,维持“增持”评级。
华金证券
中国重汽(000951.SZ):8月产销两旺,“金九银十”热销态势有望延续
“淡季很旺”,8月销量再超预期。公司公布8月份产销数据:重卡销量11955辆,同比增103.28%;重卡产量10618辆,同比增93.05%。1-8月重卡累计销量89772辆,同比增85.18%;累计产量86296辆,同比增85.96%。8月产销量淡季不淡,预计随着“金九银十”消费旺季的到来,公司重卡销量将延续高增长态势。
重卡市场延续高景气度,“金九银十”助力全年销量破百万。据第一商用车网,8月重卡市场销量9.1万辆,同比增长84%;1-8月累计销量76.5万辆,同比增长74%。往年暑期通常是重卡市场的淡季,但今年却显现出“淡季很旺”的情况,7月、8月连续创下当月销量的历史新高。在超限超载治理、重卡换车周期、固定资产投资和基建投资复苏、快递物流量快速增长等多个有利因素下,重卡行业全年销量有望突破105万辆,超过2010年历史高点的101.7万辆。公司是重卡行业的领军企业之一,且市场份额正逐步扩大(从16年的10.9%增至17年1-8月的11.7%),将充分受益于重卡市场的高景气度,下半年销量和业绩有望持续高增长。
产品结构优化升级,高端重卡发力带动公司中长期盈利能力稳步提升。公司近年来通过引进吸收德国曼技术逐步实现了发动机、车桥、车架等重卡关键部件的技术升级不改造,产品逐步高端化。在工程车(自卸车)继续保持原有领先优势的情况下,以HOWO-T系列为代表的定位较高端的牵引车销量也实现了大幅增长,目前公司产品中公路运输车辆(牵引车等)占比已达到50%左右。产品结构的优化也持续改善了公司的盈利能力,公司单季毛利率从14Q3的8.72%逐步提升至17Q2的10.61%。伴随着T系列车等高端重卡的持续热销,有望改善公司中长期盈利能力。
投资建议:预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和:1.72元,净资产收益率分别为15.7%、15.9%和16.9%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为25.40元,相当于2017年20倍的动态市盈率。
招商证券
康尼机电(603111.SH):彰显强大收购信心龙昕市场认识偏差将缩小
事件:康尼机电昨日公告回复证监会对“收购龙昕科技100%”交易案的问询,发布收购草案第三次修订稿,主要回复内容包括两大方面,股份锁定安排/业绩承诺修订+龙昕详细财务数据及业绩预测依据。正如之前一直强调的,本次回复解决了市场关注的两大问题,实际控制权稳定及增加了龙昕的曝光度,既反映了康尼对此次收购的决心,同时也有利于消除之前市场对龙昕存在的较多质疑。按18年估算备考PE仅为19.7倍,随着市场对龙昕的认识偏差逐渐减少,未来估值将修复到正常水平,维持强烈推荐-A评级。
3+2解禁方案直接改为锁5年彰显强大的收购信心康尼机电收购龙昕科技100%的股权,交易对价34亿,现金支付10.6亿,发行股份23.4亿,定价14.96元/股。
本次修订稿中康尼机电第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平承诺在完成收购之前及之后5年内不减持,原方案为3+2(即龙昕科技承诺5年业绩,若前三年达不到承诺业绩则相关股东追加锁定股份2年),以保持控制结构的稳定性,其他持股高管承诺2017年8月1号之后的36个月内减持不超过10%,而龙昕科技的交易对手中廖良茂、田小琴、众旺昕(合计占龙昕35%股权)也承诺收购完成后5年内不减持,同时不增持上市公司股权。康尼机电于2014年7月30号上市,原IPO限售股的解禁时间为2017年8月1号,本次修订案将3+2解禁方案直接改为锁5年,即康尼大股东及主要管理层直接锁定股份长达8年,彰显康尼对龙昕的长期看好及强大的收购信心。
新增对龙昕管理团队的超额业绩奖励权责明确:龙昕科技承诺利润由《二次修订案》的5年承诺净利改回《一次修订案》的3年承诺,2017-2019年龙昕科技分别承诺净利达2.37、3.07、3.87亿元,减少《二次修订案》中2020-2021的业绩净利承诺4.65亿、6.35亿元。同时由实际管理团队(占龙昕66.4%)履行业绩补偿协议,龙昕其他股东不参与业绩补偿,原因主要系其他股东以财务投资为主,不参与公司的实际经营,因而不参与业绩补偿协议。
同时新增超额业绩奖励,若龙昕在承诺期内每年经营性现金流为正,且2019年应收账款及票据于2020年6月30号收回超过70%,则三年累计超出承诺的净利50%以现金方式奖励于龙昕管理团队,但总额不超过6.8亿元,会计处理上由上市公司于承诺期各年内预提并计入当期损益。
本次业绩承诺的修订,权责明确,既加大对龙昕管理团队的奖励,激励龙昕管理团队超额完成承诺业绩,同时也明确业绩补偿协议的责任主体为管理团队,有利于保证龙昕承诺利润的完成,保护上市公司中小股东的权益。
广发证券
龙净环保(600388.SH):阳光集团战略布局环保产业,非电领域治理空间大
阳光集团战略布局环保产业,大气治理龙头订单充裕:龙净环保为国内大气治理龙头企业,公司核心业务为除尘设备及安装、脱硫脱硝工程项目,常年占比超90%。6月9日阳光集团完成收购东正投资(龙净环保第一大股东)100%股权(36.71亿元,20元/股),实现环保产业战略布局。阳光集团公告,还将通过2级市场增持5-10亿元,目前已增持3028万股,占总股本2.83%,增持均价为15.18元/股,合计已增持4.60亿元,截止公告,集团合计持有公司股份达20%,为实际控制人。
2017年上半年,公司新增订单52亿,在手订单达178亿元,实现营收29.58亿元,同比增长0.95%,扣非归母净利2.05亿元,同比增长17.89%。主要财务指标均处于同行业可比公司前列,经营稳健。公司于2014年推出10期员工持股计划,多种激励机制激发公司活力。
技术优异达国际先进水平,非电领域治理空间大:公司在大气污染控制技术和设备开发达到国际先进水平,主推的环保岛技术可实现协同治理,优势显著,并实现多个项目突破。根据公开数据测算,15年非电SO2单位排放量达到了火电的2.8倍。环保部近期公布20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿),标准的修订将加速非电市场的释放。火电剩余改造空间超过500亿,龙头公司优势显著,但随着17、18年火电超低排放改造高峰过去,未来大气治理重点将集中在非电领域,如自备电厂、燃煤锅炉及钢铁烧结、石化炼制等各行业工艺生产过程。
大型项目经验丰富,一路一带或带来发展新机遇:公司在中电联除尘、脱硫、脱硝等多项统计排名前2。大型项目经验丰富。福建省为“21世纪海上丝绸之路核心区”,公司产品目前已经销往日本、俄罗斯、泰国等三十多个国家和地区,16年海外营收占比5.26%,预期公司大气环保装备出口市场将不断向“一带一路”沿线国家拓展。
在手订单充裕、阳光集团入主带来新突破,给予“买入”评级:预计公司17-19年EPS为0.67,0.76和0.84元,按最新收盘价计算,对应PE为25X、22X和20X。公司为大气治理龙头企业,在手订单充裕,阳光集团入主将为公司带来新突破,给予“买入”评级。
东北证券
高能环境(603588.SH):收购国有危废龙头,扩张版图前景可期
事件:公司发布公告,确定重大资产重组标的为深圳市深投环保科技:有限公司100%股权,深投环保主营固废处理处臵及资源化利用,由深圳市投资控股有限公司全资持有,实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会。本次重组初步拟采用发行股份购买资产的方式,可能涉及配套融资事项,基于目前所沟通的方案,本次交易有可能导致公司实际控制人发生变更。
收购危废龙头扩张业务版图,有望变为国企提升拿单实力。1)收购固废龙头扩张业务版图:深投环保是我国危险废弃物处理处臵行业龙头企业,成立于1988年4月,是国内首家为工业企业提供危险废物处理处臵配套服务的专业机构,经过近30年发展,公司目前拥有四大基地和10家子公司,服务客户超3000家,有能力接收和处理《国家危险废物名录》46类危险废物中的39类,处理能力为45万吨/年,其中接收和处理深圳市约60%的工业废弃物,累计接收处理量超过300万吨,区位优势明显。2016年,深投环保实现营业收入6.7亿元,同比增长6.4%,资产总额达14.9亿元,同比增长7.2%。此次重组如顺利完成,高能环境将扩大危废版图,提升危废处理能力。2)有望变为国企提升拿单实力:深投环保由深圳市投资控股有限公司全资持有,实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会,此次重组后,高能环境将整体变更为国有企业,雄厚股东背景助力公司提升项目拿单能力、降低融资成本,攻城略地前景可期。
危废扩张贡献工业环境订单大幅增长。2017年上半年,受益于危废领域扩张,公司工业环境板块新增订单8.02亿元,同比增长104.59%;工业环境板块营业收入同比增长47.60%。
投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为3.53亿元、4.97亿元和6.69亿元,EPS为0.53元、0.75元、1.01元,市盈率分别为27倍、19倍、14倍。给予“买入”评级。
广发证券
羚锐制药(600285.SH):把握基层用药市场机会,业务由单品向产品群驱动转变
分级诊疗推动基层用药市场扩大,中药注射剂下降带来其他用药机会随着国内分级诊疗的推动,基层用药市场明显扩大,2017H1基层市场为745亿元,同比增长11.3%,高于整体市场增速的7.8%。基层市场中药占比相对更高,以心脑血管、呼吸系统、骨骼肌肉用药为主,中药注射剂下降带来其他品种机会,符合医生、患者、销售利益的品种有望明显受益。
布局基层市场、自建销售队伍、持续推动销售改革,推动业务扩张①2016年,羚锐制药培元通脑胶囊、通络祛痛膏进入城市社区卫生市场用药第12、13位,同比增长37%和59%。这是公司把握基层药物市场结构性变化的成果,公司产品独家、进入全国医保,符合医生、患者、经销商的利益。②未来公司将自建口服剂、贴膏剂基层市场推广队伍,加强渠道掌控力,依赖经销商的不确定性将降低,构建销售队伍的同时导入新的产品。在熊伟总担任公司总经理后,持续推动营销改革,选择合适品种并且合理分配各个环节利润,以强力的销售推动业务的持续扩张。
单品驱动向多点驱动转变,产品集群效应初步形成:①通络祛痛膏在北京、上海市场受影响后增速下滑,但是依然存在大量空白省份待开发,预计配合OTC的开发以及自建贴膏剂第三终端推广队伍后依然将平稳增长。②普通贴膏剂壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏为2017年开发重点,在提价后合理分配各个环节利润,通过精耕细作推动量价齐升;小儿退热贴、舒腹贴膏强化推广在低基数上快速成长。③口服剂已经自建超千人的销售队伍,覆盖上万家诊所,未来通过覆盖新的诊所,引入更多产品推动进一步增长。
预计17-19年业绩分别为0.35元/股、0.46元/股、0.61元/股:公司把握基层用药变化机会,持续推动营销改革,产品由单一向多产品群驱动转变。预计公司17/18/19年EPS至0.35/0.46/0.61元(2016年EPS为0.58元),目前股价对应PE33/25/19倍,维持“买入”评级。
华泰证券
中宠股份(002891.SZ):历久弥新,宠食巨头进阶成长
品牌升级,换挡进入加速发展新时期:中宠股份从事犬用和猫用宠物食品的研发、生产和销售,产品涵盖零食、主粮两大类别,主要以肉干类零食系列为主。目前公司主要采取OEM的方式与境外品牌商合作,近几年境外产品销售收入占公司主营收入的比重保持在85%以上。自成立以来,公司就重视自主品牌的建设,目前旗下拥有诸如“Wanpy”、“NaturalFarm”等自主品牌,并且已在欧美等十多个国家和地区注册有商标。未来,公司将以现有海外渠道为基础,在加快国内渠道建设的同时,强化自主品牌建设,通过多元化品牌运营,为国内养宠主提供全面的宠物营养解决方案。
宠物食品:破局外资重围,本土厂家进入品牌发力期:全球宠物食品市场主要由美国玛氏、雀巢普瑞纳以及高露洁希尔思三大宠物食品巨头所占据,2016年三家公司宠物食品的全球市占率高达45%。国内情况亦是如此,外资品牌在国内市占率超过50%,且主要定位中高端市场。由于品牌意识不强,国产宠物食品大多定位于低端市场,且单品牌市占率不足10%。随着国内宠物市场的快速增长,国内宠物食品也将迎来发展机遇,本土品牌迎突围良机。根据Mintel的调研,消费者在购买宠物食品时,品牌忠诚度并不高,因此认为,未来专注于提升产品品质、顺应消费升级趋势,本土宠物食品企业存在提升市场份额的可能。
募投项目:生产能力渐次释放,创新步伐倍道而进:2014年以来,公司宠物零食一直处于高负荷运转状态,随着公司产品销售规模的增长,现有产能已无法满足公司发展需求。公司两个宠物食品募投项目在有效补充现有生产能力的基础上,将进一步完善公司的宠物零食产品结构,以满足底端消费者不同的需求。目前公司研发投入水平较低,为契合公司未来宠物食品品牌升级战略,此次募投项目还包括一个宠物食品研发中心,认为,公司的综合研发水平将在中心投入使用后更上层楼。
内外并举+创新提速,首次覆盖,给予“增持”评级预计公司2017-19年净利润96.17亿元、173.14亿元、201.00亿元,EPS(摊薄)分别为0.96元、1.73元、2.01元。参照18年佩蒂28倍的PE水平,综合考虑国内宠物行业较大的成长空间以及公司内外并举的发展战略,给予公司18年25~30倍PE水平,对应18年目标价43.25-51.90元,首次覆盖,给予“增持”评级。
天风证券
凯乐科技(600260.SH):江机民科中标军品订单,军工战略持续落地
事件:公司近日在官网披露,控股子公司江机民科收到军方中标公文函告,该函告确认江机民科参加军方的投标,经评标委会评定,确认江机民科中标,中标货物名称为某型产品。2017年4月10日,全军武器装备采购信息网披露轻型红外瞄准镜竞争择优结果公示,江机民科为第一中标候选单位。2017年9月,江机民科正式收到军方下达的中标通知书(应保密要求,通知中未提及具体数量、金额等情况)。
江机民科军工订单落地,说明公司军工方向布局稳健高效:江机民科成立于2006年,具备二级保密资质,主要从事武器装备仪器仪表、试验检测设备、各类引信的研发生产、航空器材类器件的研发制造、各种电源模块的研发生产,热电池的研发生产,红外光学产品的研发生产。凯乐2016年7月完成对江机民科的收购,控股51%。江机民科2016-2018年业绩承诺分别为2100、3000、3500万元。预计,此次订单落地将显著增强江机民科经营业绩,同时进一步夯实了凯乐在军品领域的布局和基础。
军民警三个应用方向高效协同,信息安全构建大平台:公司转型军工领域后,军工订单持续发力,母公司百亿军用专网通信订单领航之下,江机民科、大地信合、斯耐浦、比兴科技等平台在军用和警用发展迅速,依托母公司及各个子公司在不同方向上的深厚积淀和技术壁垒,不断以信息安全为基础平台,拓展多个产品多个方向新的应用领域,致力于在武器装备领域开发新概念产品、有效的解决方案和快捷的配套服务。在不断夯实产业的基础上,公司同时磨炼出了一支具有雄厚技术实力和丰富实践经验的军品研发团队,团队背后是多项科研成果。然后公司和中创为在量子通信方面的合作使得光量子秘钥分发技术加速实现产业化,在各个军工领域布局之上逐渐构建起了信息安全的大平台。随着我军实战化作战需求的迫切增长,凯乐形成的多元化武器装备解决方案将在军民融合战略中发挥举足轻重的作用。
投资建议:维持对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.21/2.01/2.82元。维持买入评级。
联讯证券
新潮能源(600777.SH):低成本页岩油企,中低油价时期仍实现高盈利
吐旧纳新,转型美国页岩油生产商:新潮能源原有主营业务为房地产开发及电子元器件制造等,自2014年开始逐步剥离原有产业,2014年纺织业务剥离完毕,2015年至2016年陆续剥离房地产、钢结构及电子元器件业务,至2017年,公司原有业务完全剥离。公司主营业务完全转向石油天然气勘探、开发及销售。公司于2015年起开始对油气资产的收购,2015年12月,浙江犇宝并表,2017年8月,鼎亮汇通并表,油气资产规模逐步形成。
并表新油田将增产14倍以上,完全成本低至24美元/桶:鼎亮汇通及子公司MossCreek并表后公司油气1P储量将达到2亿桶左右,估算MossCreek的储采比为22.74年,增产潜力大。公司产量也将大幅增长,以并表前2017年上半年产量计算,MossCreek产量是Surge的14.6倍。目前MossCreek打井速度加快,下半年计划总井数将达到184口;预计原油产量达478万桶,日均产量2.6万桶/天,较上半年增长36%。
公司原有油田完全成本约为40美元/桶,且产量小,而MossCreek公司油田2016年完全成本为24美元/桶,盈利能力大幅增强。MossCreek公司油田为初次开采的页岩油田,打井节奏稳步加快,油井单产较高,后续产量提升空间大,公司业绩有望大幅提升。以2018年预测值为基础,假设其他条件不变,油价每增长10%,对应EPS增加0.06元。
美国所得税税率有望下调,公司盈利空间或进一步扩大:2017年4月,美国特朗普政府公布税收改革计划,欲将联邦企业所得税税率从35%下调至15%,实施领土税收制度,其中企业税税率最高15%,中小企业也适用于15%的税率。税改方案的框架将于美国时间9月25日公布,文件将囊括“税改的核心要素”。鉴于预算问题,将联邦企业所得税税率下调至15%的目标可能难以实现,但也有望下调至很有竞争力的水平。以2018年预测值为基础,假设其他条件不变,所得税税率每降低5个百分点,公司EPS约增加0.02元。
盈利预测:预计2017-2019年,公司分别实现营业收入14.16、53.99、70.31亿元;归母净利润分别为4.24、22.91、33.33亿元;EPS分别为0.06、0.32、0.46元;当前股价对应PE为72、13、9倍;BPS分别为2.07、2.44、2.90元。以2017年3倍PB计算,给予目标价6.21元,上调评级至“买入”。
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