万家基金投研总监莫海波：四季度看好新能源车、券商等板块的投资机会-万家和谐基金净值查询

进入三季度，以金融、地产、有色等为代表的权重板块快速拉升，吸引市场资金快速入市致使市场交易量持续放大，牛市的气息扑鼻而来，但没有持续两周，市场便陷入“泥沼”，三大指数震荡下行，成交量逐步缩小，前期涨幅较大的医药、科技成长、必选消费板块持续大幅回调。A股何时会企稳反弹，四季度哪些行业的机会确定性较高，今天同花顺专家团邀请了

万家基金总经理助理、投资研究部总监——莫海波先生

为大家分享，莫海波先生作为市场上鲜有的左侧投资者，对行业选择、估值理解等有着独到的见解。

嘉宾简介：

莫海波，万家基金总经理助理、投资研究部总监，10年证券基金从业经验，其中5.3年公募投资经验；现任万家社会责任等基金基金经理。

嘉宾核心观点：

2、从中长期来看，中国新兴产业拥有2个驱动因素，此时布局估值合理、成长性较好的细分板块，未来大概率能获得较好收益。

3、我做左侧交易选择行业一般有四个标准，如果满足我的四个标准，风险一般都不高了，我也会大规模买入，除非大盘发生系统性风险。

4、四季度A股可能会回到结构性行情中，比如类似2016-2017年和2019年，短期市场可能会更倾向于价值蓝筹。我们看好包括新能源车产业链等新兴产业、地产、券商等顺周期行业。

访谈详细内容：

1

、近期A股走势总是缩量、震荡，既上不去也跌不下来，您预计A股何时会企稳反弹？

莫海波：

中国是全球最先控制住疫情的，现在海外疫情还在不断增长的过程中，所以中国四季度经济基本面的确定性会更高一些，海外疫情对中国的影响主要体现在出口方面。

我们认为四季度中国经济处于企稳反弹的阶段，市场信心也会起来，加上流动性相对比较宽松，所以市场行情不会太差。目前上证指数的估值，无论PE还是PB，都处在历史上比较低的分位。随着经济企稳，会有比较好的投资机会。

此外，我们看到居民部门的资金进入资本市场的速度也在加快。整体来说，短期我认为市场还是震荡为主，中长期来看，应该是一个震荡向上的趋势。

2

、去年以来涨势喜人的半导体板块，随着今年业绩释放和近期市场回调，行业估值已较前期高位大幅回落，您当前是如何看这个板块的？

莫海波：

从中长期来看，中国新兴产业拥有2个驱动因素，一是全球科技产业进入万物互联的新十年周期，以5G的电信网络基础设施升级为开端；二是暴露半导体领域的短板以后，中国一定会在未来攻克难关，真正推动一些关键领域、关键设备的自主化和国产化。一旦实现国产替代，中国半导体产业链以后的空间是巨大的。

因此，半导体产业长期发展空间大、有相当高的确定性增长，有望带来较好的投资回报。随着今年业绩释放和近期市场回调，半导体行业估值已较前期高位大幅回落，短期估值较高的风险得到了部分释放，一些细分领域已经不贵。从中长期视角来看，此时布局估值合理、成长性较好的细分板块，未来大概率能获得较好收益。

3

、您每年会选择1～2个主流上涨的行业重配在组合中，今年上半年医药行业受疫情影响在A股一枝独秀，但您管理的万家社会责任18个月定期基金（161912）十大重仓股一直未现医药身影，您是如何思考的？

莫海波：

我是一名左侧型选手，选择行业一般有四个标准：一是这个行业一定要经过长时间大幅度下跌；二是行业的估值要处在历史底部区间；三是这个行业里面机构不多，我不喜欢机构扎堆的地方；四是通过调研和数据分析发现行业基本面在悄然发生变化。满足这四个条件以后，我们才会去大规模的买入。

当前，医药板块的估值已经在历史顶点附近，机构抱团的现象也比较突出，预期已经打满了，如果未来业绩不及预期，很容易发生踩踏。因此过去一段时间我们并没有建仓医药，不过随着老龄化和消费升级，中长期看医药板块依然拥有确定性的投资机会。未来高估值压力释放之后，我们会考虑精选一些拥有安全边际、成长性较好的优质个股。

4

、投资，多数人都讲究顺势而为，您作为一个“孤独”的左侧逆向投资者，您是如何耐得住寂寞和诱惑的？

莫海波：

我的组合其实大部分的时间和大多数基金都不一样。做左侧就是不去人多的地方，人扎堆的地方我总觉得有可能会发生踩踏，所以宁可去买一些大家都不看的行业。其实做左侧投资挺难的，因为板块、个股还在跌，大家都不相信，只有涨起来才会相信，这就是所谓“三根阳线改变信仰”。做反向投资很多时候都需要耐心等待，我们一般买入之后都要等1-2个季度。

是否做左侧交易主要在于自己的取舍，我们也想尽量把等待时间缩短，甚至在苗头出现以后再去买。所以做左侧交易，就需要去平衡时间成本和高涨幅的回报。

实际上，如果左侧交易满足我上面所说的选行业的四个标准，风险一般都不高了，除非大盘发生系统性风险。此外，由于里面没什么机构，也不可能出现大规模杀跌，简单说就是“只输时间不输收益”。

5

、您所管理的基金能涨抗跌，您是否在估值、择时方面有更深入的理解？

莫海波：

我是一个以自上而下选择行业的选手，从归因分析来看，择时和行业选择贡献了60%-70%的收益。关于择时，我是从基本面、政策面、流动性等方面来进行综合判断。如果市场有大的系统性风险，降低仓位就是最优选择；如果判断宏观环境、大盘没有太大风险，就会筛选未来一段时间业绩表现出色的行业和公司，进行左侧交易，在大家不看好时，越跌越买，在控制成本的前提下从容建仓。我们都无从知道真正底部在哪，作为一个理性的投资人要常问这个问题：这个地方的风险和收益比是什么样的？

估值方面，我要看到这个行业的估值处在历史底部区间，不论是和历史相比、其他行业相比还是和海外相比，这样才有足够的安全边际，不存在太多杀跌动能，能够有效避免净值的大幅回撤。

6

、您管理的万家社会责任18个月定期基金（161912），此前一直是封闭运作，较开放型基金给您投资上带来了哪些便利？现在打开封闭后，您的运作思路会有什么转变？

莫海波：

万家社会责任基金采用18个月定期开放式投资运作，可降低基金申购赎回对基金规模造成的流动性影响，基金经理可以更好地贯彻投资计划，降低交易成本，充分利用资金效率。

海通证券基金研究中心数据显示，截至2019年底，主动权益基金在过去10年整体上涨96.52%，大幅超越沪深300指数涨幅，现实中却往往是“基金赚钱，基民不赚钱”，原因是投资者追涨杀跌，以及频繁申赎的高成本。万家社会责任基金的封闭运作，能使客户得到封闭期内最真实的投资收益，为投资者带来更优的回报及投资体验，提高盈利出场的概率。

未来我将继续坚持左侧投资的原则，寻找业绩确定性高、具有安全边际的板块，严控回撤，为投资者创造长期回报。

7

、机构抱团的医药、科技成长、必选消费板块，三季度均出现了不同程度的回调，接下来的几个月，您认为哪些板块最有机会？

莫海波：

A股可能会回到结构性行情中，比如类似2016-2017年和2019年。考虑到目前成长消费与价值蓝筹之间的估值差非常明显，短期市场可能会更倾向于价值蓝筹。比如金融地产，虽然现在不受待见，很多人都在调侃，但其实金融地产和热门成长板块的估值差已经到了极限的位置，而且这些行业基本面韧性还是比较好的，一旦看到经济基本面企稳，这些跟经济周期强相关的行业，有可能会迎来估值修复的契机。短期来看，很多成长股估值在高位，一旦波动就会导致比较大的回调。

四季度我们比较看好的行业，包括新能源车产业链等新兴产业，以及地产、券商等顺周期行业。

过去将近十年的时间里，全球新能源产业链条，完成了从0到1的转变。如今全球进入新能源车景气大周期， 新能源车产业链目前处于快速普及期的后半程，即将进入爆发期的时间点，现在是投资新能源车行业的最佳时机，是未来5年确定性最高的投资机会之一。以电池产业链为代表的中国新能源车产业链，在全球具备极强的比较优势；

地产基本面出现边际改善，股息率高，安全边际高；集中度提升和竞争格局改善将带动地产龙头高质量成长，长期价值被低估；

顶层设计明确资本市场枢纽地位，监管引导券商创新发展深化，以及市场景气度维持在高位，将支撑券商估值上行。

+75.52%

近一年收益率

万家社会责任18个月定期开放混合A

161912

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万家社会责任成立于2019.3.21，A类2019年净值增长率为34.95%，C类2019年净值增长率为34.40%；2019年业绩比较基准收益率为6.30%，现任基金经理莫海波（2019.3.21至今）。

莫海波在管的其它混合型基金历史业绩如下：万家臻选成立于2017.12.20，2017-2019年净值增长率分别为：0.14%，-22.18%，48.16%；2017-2019年业绩比较基准收益率分别为：-0.10%，-19.66%，29.43%，现任基金经理莫海波（2017.12.20至今）。万家社会责任成立于2019.3.21，A类2019年净值增长率为34.95%；A类2019年业绩比较基准收益率为：6.30%，现任基金经理莫海波（2019.3.21至今）。万家新兴蓝筹成立于2016.1.26，2016-2019年净值增长表现分别为：12.66%，30.39%，-21.64%，41.91%；2016-2019年业绩比较基准收益率分别为4.08%，10.30%，-9.32%，20.09%，现任基金经理莫海波（2016.1.26至今）。万家和谐成立于2006.11.30，2015-2019年净值增长率分别为：62.52%，-7.85%，18.35%，-25.28%，52.14%；2015-2019年业绩比较基准收益率分别为：8.14%，-6.38%，13.72%，-14.68%，24.55%，现任基金经理莫海波（2015.5.6至今），展示业绩期间历任基金经理有华光磊（2015.1.1-2015.5.23）。万家品质成立于2015.8.6，2016.3.8转型为混合型基金，2016-2019年净值增长率分别为：-5.64%，31.54%，-21.46%，47.74%；2016-2019年业绩比较基准收益率分别为：-9.16%，10.86%，-10.68%，19.73%，现任基金经理莫海波（2015.8.6至今）。为以上数据来源于基金定期报告。

风险提示：本基金以定期开放方式运作，投资者仅可在开放期内赎回基金份额，在封闭期内无法赎回。若投资者在开放期内未赎回基金份额，则需继续持有至下一封闭期结束才能赎回，投资者在封闭期内存在无法赎回基金份额的风险。本基金基金份额可上市交易，基金份额持有人可通过二级市场交易卖出本基金基金份额，但在证券市场持续下跌、基金二级市场交易不活跃等情形下，基金份额二级市场交易价格可能低于基金份额净值，即基金折价交易，从而影响持有人收益或给持有人造成损失。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书及基金产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法 不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。

基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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